¿Era Necesaria la Línea de Crédito con el FMI?

El ejercicio del Chat en el Universal fue interesante y el número de preguntas fue superior al tiempo que tuve para contestarlas, por lo que prometí tratar este tema, mñana en mi columna y hoy en esta nota. En realidad buena parte de las preguntas fueron muy similares, por lo que la historia siguiente puede ser úitl para muchos. Lo que hay que entender es por qué se solicita este credito y si era necesario o no.

De manera esquemática podemos distinguir dos factores en el proceso que enfrentan los mercados emergentes, como México. El primero se refiere al desapalancamiento que ocurre por parte de la mayoría de los inversionistas en los mercados y la búsqueda de un refugio seguro (flight to quality), el cual se encuentra paradójicamente en los bonos del Tesoro norteamericano, pero que se traduce para los mercados emergentes en una desinversión en instrumentos locales y una mayor demanda por dólares, provocando serias presiones en sus mercados de divisas. El otro factor se refiere al pánico generalizado por la desconfianza y la creciente aversión al riesgo de los participantes, conduciendo a una ruptura sistémica y simultánea del funcionamiento de los mercados y una importante caída en las bolsas de manera generalizada en todo el mundo, y que a su vez retroalimenta el proceso anteriormente descrito. En realidad ambos factores están estrechamente vinculados, actuando de manera simultánea, por lo que su conjunción se constituye en el elemento central que explicará de manera general el comportamiento de los mercados emergentes en estos meses. Adicionalmente habría que señalar que a éstos factores se les agregan elementos particulares a cada economía, que provocan que el impacto se produzca con menor o mayor intensidad. En México estaría la historia de los derivados.
En estas circunstancias, el problema más importante e inmediato que han tenido que afrontar las economías emergentes en los últimos meses ha sido el referido a los flujos de capital y al prácticamente corte repentino de éstos. Un aspecto crucial a destacar se refiere al hecho de que las raíces de esta crisis se encuentran en las entidades bancarias de los países desarrollados y el crédito bancario es precisamente la principal conexión de los mercados emergentes al ser una de las principales fuentes de financiamiento, por lo que el impacto es inmediato y profundo. De acuerdo al Instituto Internacional de Finanzas, aunque en general se ha debilitado el flujo neto de capital privado a estos mercados, la disminución más importante se ha producido en los préstamos bancarios netos, que de representar aproximadamente 167 mil millones de dólares en el 2008, se estima se producirá una salida neta por 61 mil millones en el 2009.

El acceso de la deuda soberana a los mercados internacionales también se ha visto limitada, en particular como resultado de un encarecimiento de estos recursos al aumentar los indicadores de riesgo país en un entorno de alta volatilidad y desconfianza. Se espera que el diferencial EMBIG agregado para estas economías emergentes alcanzará los 900 puntos bases en el 2009, auqnue para países como México se mantiene por debajo de los 400 pb.

A este panorama complicado habría que agregar dos aspectos adicionales que complican el flujo de recursos a varias de estas economías. El primero se refiere a la fuerte caída en los precios de materias primas en los mercados internacionales, como el petróleo, y que impacta de manera sensible a los ingresos públicos de algunos países exportadores. El segundo se refiere a la esperada contracción en los flujos por remesas. En estas circunstancias, el problema de alta iliquidez y astringencia de recursos que vienen enfrentando los países emergentes ha provocado que se insista en la necesidad de ampliar los mecanismos de financiamiento a partir de los organismos internacionales, que garanticen acceso inmediato a recursos para estos países. Los mecanismos tradicionales de préstamos resultan poco operativos en estas condiciones, por lo que la demanda ha sido generar facilidades de liquidez inmediata y mayor flexibilidad.

Un pirmer mecanismos fueron los swaps de la FED a bancos centrales en el mundo con la finalidad de garantizar disponibilidad de dólares y liquidez en sus mercados. Estas acciones las inició en el 2007 con bancos de países desarrollados, pero el 29 de octubre del 2008 anunció arreglos similares con Brasil, Corea, México y Singapur, con líneas por un monto de 30 mil millones de dólares.

El segundo mecanismo fue anunciado el 24 de marzo del 2009 por el FMI y consiste en la implementación de una ventana para líneas de créditos flexibles (FCL por sus siglas en inglés), que funciona básicamente con pre-calificación, sin condicionalidad y permite a los países que califiquen a retirar montos importantes de recursos (se duplica el techo del monto disponible por país) a ser repagados en un lapso de 3 a 5 años. México fue el primer país en hacer uso de esta opción cuando anunció el 1º de abril la solicitud de una línea de crédito por 47 mil millones de dólares.

Como menciono en mi columna de mañana, es una LÏNEA de crédito, que no implica necesariamente que todos o algo de estos recursos se usará.

En lo inmediato a permitido detener la depreciaición del peso e incluso ha permitido su apreciación.

Será efectivo? no lol sabemos pues depende precisamente del entorno internacional que he descrito arriba. Si la crisis financiera mundial empieza a ceder, la efectividad de estos apoyos preventivos será mayor..... pero eso aún no lo sabemos.

Finalmente, en la medida que se haga uso de la líena, SI ES MUY IMPORTANTE EXIGIR SUFICIENTE INFORMACION A LA AUTORIDAD SOBRE SU USO... esto no es más que exigir transparencia.....