China y sus Desbalances

En los últimos meses, el superávit comercial de China ha venido dsiminuyendo y su moneda se ha fortalecido (apreciado). Hoy, en esta nota del NYT China’s Vanishing Trade Imbalance se presenta una discusión sobre las causas de estos fenómenos.

Pero también les comparto este editorial de Rogoff Why a More Flexible Renminbi Still Matters China’s economy is still plagued by massive imbalances, and moving to a more flexible exchange-rate regime would serve as a safety valve and shock absorber. CommentsThat said, the exchange rate has received far too much focus as a lightning rod for concerns over China’s growing engagement in the global economy. The link between the exchange rate and China’s pricing advantages in world markets is wildly exaggerated. At the same time, the exchange rate is by no means the most pressing macroeconomic problem facing China today. CommentsRather, the biggest concern is China’s chronic over-reliance on investment as a driver of growth.

Tipo de Cambio Real, Nominal y el Problema de China

En mi columna de esta semana en el Universal comentaba sobre la importancia de diferenciar entre el tipo de cambio real y el nominal lo que permite aclarar los alcances e implicaciones de la política monetaria.
Hoy publica David Altig en el blog Macroblog (Fed Atlanta) una buena nota sobre este tema pero relacionado a China a propósito de la reunión del G20 en París. Sabemos que China esta enfrentando crecientes presiones inflacionarias por lo que hoy decidió tomar nuevas acciones monetarias para tratar de enfrentar este problema. Pero éste se deriva no sólo del aumento de precios internacionales de alimentos, sino de sus acciones por afectar su tipo de cambio nominal para evitar que se aprecie. El punto es que el tipo de cambio real si aumenta, y la expansión monetaria para comprar dólares e influir en el yuan terminando provocando un impacto inflacionario.

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The real exchange rate—which, in effect, measures the value in trade of Chinese goods and services for U.S. goods and services—is rising and has been more or less continuously for some time. It is not so apparent that the real exchange rate is being systematically manipulated or controlled, and in fact there is good reason to claim that it is not (or at least not via monetary policy). Real exchange rates are about the demand and supply of real resources—things that are not over time controlled by manipulating the money supply

Unas Notas Sobre Estados Unidos, el Dólar y China

Dos notas recomendables
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A propósito del debate sobre la decadencia del dólar en el entorno mundial, Krugman parece importarle poco.The Role of the Dollar: Who Cares?

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Esta segunda nota es de Brookings y discute el desbalance entre China y Estados Unidos.Rebalancing the U.S.-China Relationship

¿Será el Futuro de China como el de México?

En el Blog Real Times Economics se publica hoy este post, Is Mexico China’s Future?, en donde se hace referencia a un trabajo reciente de Kehoe y Ruhl (ver abajo la referencia). Señalan por ejemplo...
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“Absent continuing reforms,” the economists argue, “Chinese growth is likely to slow down sharply, perhaps leaving China at a level less than Mexico’s” — an outcome that would be a hard slap to the China-as-future crowd.

While Mexico and China seem very different, the economists point out a number of similarities. On the positive side, the two nations focused on foreign trade as a growth engine and they eased central government control of the economy. On the negative side, their financial systems are inefficient, their non-tradable industries (communications, transportation and the like) lack competition; and their rigid labor rules discourage employers from adding full-time workers...

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En el paper están los argumentos, aunque seguramente varios serán ampliamente debatidos. Sin embargo, los párrafos que reproduje arriba me hacen bastante sentido, aunque no estoy seguro en estar de acuerdo con la conclusión del paper...
WHY HAVE ECONOMIC REFORMS IN MEXICO NOT GENERATED GROWTH?
Timothy J. Kehoe and Kim J. Ruhl
Working Paper 16580, NBER

¿Cuándo Alcanzará India a Estados Unidos? Hans Rosling

Hace unos días subí un video de Hans Risling sobre el desarrollo en el mundo en los últimos 200 años... ahora les comparto esta breve conferencia (dura 17 min) en donde presenta su predicción de cuándo alcanzarán los grandes asiáticos (China e India) el nivel de desarrollo (medido por ingreso per cápita y esperanza de vida o salud) a Estados Unidos, el Reino Unido y Japón. Por cierto, se observa el milagro japonés después de la segunda guerra mundial, y tambien se observa el impacto en China e India después de alcanzadas sus independencias.... Vale la pena verlo..
(pueden darle doble click en la imagen para verlo directamente y ampliar el recuadro)

Lecturas Recomendadas: Más Apoyo Fiscal; Rommer, Auerbach, Obstfeld

Para este fin de semana un par de lecturas en las que enfatizan el apoyo fiscal para impulsar la economía en Estados Unidos
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En la primera, de Auerbach y Obstfeld, Too much focus on the yuan?, hacen una comparación de costos - beneficios entre una revaluación de la moneda China que estimule las exportaciones y un mayor impulso fiscal. Su análisis apoya la segunda opción.
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En la segunda, Now Isn’t the Time to Cut the Deficit, C. Rommer acepta la necesidad de reducir del déficit, pero el punto es cuándo, y claramente ella sugiere que éste no es el momento.

Economía China, Más Grande que la de Japón!!!!

Hace unos días se comentó en la prensa mundial que China desplazaba a Japón como la segunda economía del mundo.

En la gráfica adjunta, tomada del Blog Free Exchange (The Economist) se muestra con claridad este hecho. La economía japonesa creció de manera impresionante en los ochentas, pero en los noventas se estancó. De hecho ha sido un ejemplo recurrente de lo que ppuede pasar a otras economías desarrolladas en esta crisis reciente.

La economía china ha crecido de manera impresionante desde principios de los noventas.

Y la gráfica habla por sí sola.....

China Anuncia que Permitirá Mayor Flexibilidad en su Moneda

Una nota que será tema en los próximos días es el anuncio de la Banco de China de que permitirá darle una mayor flexibilidad a su monea. Aquí puede consultarse el boletín.

Como se recordará, se venía recriminando a China el estar manipulando su moneda manteniéndola subvaluada, lo cual afectaba a otras economías. Este fue un tema central para Estados Unidos, ya que su recuperación requiere de corregir desbalances con el exterior, es decir, reducir su déficit en cuenta corriente y esto se puede lograr aumentando su ahorro y logrando mayores exportaciones. Pero esto a su vez requiere que el dólar se deprecie respecto al yuan, lo cual no ha ocurrido de manera importante desde que inició la crisis.

China esta conciente de este desbalance internacional (no sólo con Estados Unidos), por lo que en el 2005 inició una reforma en su moneda,permitiendo que se ajustara de acuerdo a las condiciones del mercado (oferta y demanda) con base un una canasta de monedas, incluidas el dólar, el yen y el euro. Sin embargo, esta acción se detuvo a finales del 2007 al iniciar la crisis, para lo cual la autoridad china recurrió a manipular su moneda como una medida de protección.

Ahora anuncia que las condiciones en los mercados son más estables, por lo que retoma su senda de reforma y espera que su moneda muestre mayor flexibilidad. Sin embargo, no hay que esperar grandes fluctuaciones, y en particular una fuerte apreciación. esto es poco probable. Se está esperando que en los próximos meses este cambio no supere el 2 o 3%. Hay que notar que la mayor parte del desbalance es con Estados Unidos, pues si se ve el comercio con el G20 excluyendo a USA, tenemos una posición ligeramente deficitaria para China en este momento.

Finalmente, este evento hay que enmarcarlo como una acción de los chinos ante las presiones del G20, que se reunirá la próxima semana en Toronto. En cierta forma esta desinflando ciertas presiones.

Lecturas Recomendadas

Les comparto ligas para unas lecturas interesantes:
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En la primera, un editorial de Rogoff en donde argumenta por qué esta recuperación será muy lenta.
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En la segunda, M. Feldstein en un editorial discute la necesidad de que China modifique su política respecto a su moneda. (Es en el FT y hay que registrarse, pero es gratis)

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En esta, Baldwin hace un comentario sobre una publicación de Ch. Calomiris que analiza crisis pasadas y sus lecciones para la actual. Vale la pena, es muy corta.

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Finalmente, tratando de hacer justicia a Fama, esta liga va a su Blog en donde da respuesta a un libro reciente de Justin Fox en donde critica la Hipótesis de los Mercados Eficientes.

La Debilidad del Dólar ¿Será Reemplazado?

Desde hace tiempo se ha venido generando una amplia discusión sobre la situación del dólar, su debilidad y la posibilidad de que sea reemplazado por otra u otras monedas en el mundo. Este es un tema complejo y más allá de las declaraciones políticas o ideológicas, técnicamente no es un trivialidad. Se ha señalado la posibilidad de que se use una canasta de monedas fuertes o la moneda china sea la alternativa. Pero no es claro, al menos en el corto y mediano plazo. En este artículo de Barry Eichengreen, The death-defying dollar, señala que por el momento ni el Euro ni el Yen son alternativas por los serios problemas de sus economías, mientras que el renminbi chino podría serlo, pero de acuerdo a él no antes del 2020....

Habrá que seguir esta discusión, que obviamente es muy importante para México por nuestra fuerte cercanía con Estados Unidos, i en los próximos meses la estaré documentando

Y aqupi les dejo esta nota de Krugman, The Chinese Disconnect ,

...Although there has been a lot of doomsaying about the falling dollar, that decline is actually both natural and desirable. America needs a weaker dollar to help reduce its trade deficit, and it’s getting that weaker dollar as nervous investors, who flocked into the presumed safety of U.S. debt at the peak of the crisis, have started putting their money to work elsewhere.

Lecturas Recomendadas

Para este fin de semana dos recomendaciones de lecturas (cortas):
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1. Much Ado About Multipliers: The Economis
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2. Will the BRICs (read: China) really become the new global growth engine?, en Voxeu, en donde se señala que apesra del dinamismo de la economía China (y otros miembros del BRIC), no es seguro que serán el motor que sacará al resto de los países desarrollados de esta recesión.

Contracción en el Comercio Mundial

Es claro que la crisis actual ha conducido a una fuerte reducción en elcomercio internacional, pero las siguientes dos gráficas son particularmente interesantes. La primera muestra el comercio exterior de Japón, país que por primera vez tiene un Déficit en su cuenta comercial, en los últimos 13 años!!! (Ver TutorU2)





La segunda gráfica muestra la contracción en el caso chino, lo cual obviamente preocupa a todo el mundo, que piensa que éste país puede ser el motor para acelerar la recuperación. Esta gráfica esta tomada del Blog de Brad Setser.

Bonos del Tesoro Norteamericano en el Mundo

En un Blog del Council on Foreign Relations, Brad Setser presenta una nota muy interesante, Who bought all the Treasuries the US issued in 2008? And who will be the big buyers in 2009?
en la que realiza un análisis sobre quienes han adquirido los bonos del Tesoro en el 2008 y quien los adquirirán en los siguientes meses. De su artículo toma las dos gráficas que presento y que me parecen muy interesantes.
En la primera vemos el imortante papel de China, como era esperado...



Pero en esta segunda gráfica muestra con mayor detalle el papel de los inversionistas privados, en particular americanos.... creo que muchos de ellos son los que han salido de los mercados emergentes a refugiarse en los bonos y que han provocado o coadyuvado a la depreciación de las monedas locales emergentes, como es nuestro caso....