Ayer se publicó la tercera minuta correspondiente a la reunión de la Junta de Gobierno de banco de México del 15 de abril, cuando se decidió dejar a la tasa en 4.5%. Como mencioné, la publicación de las minutas es un paso importante en el terreno de la transparencia y en entender mejor el proceso de decisión de la política monetaria. Aún quedan pendientes, como saber de quienes son los argumentos señalados y los votos, pero ya vendrá.
En el terreno de los académicos y analistas, lo interesante es analizar con cierto cuidado estas minutas pues ofrecen información útil. Por ejemplo, en esta minuta se puede desprender cierto debate sobre el índice de inflación que se utiliza como referencia para la meta inflacionaria, como se ve en el siguiente párrafo tomado de la página 13.
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...Un miembro de la Junta manifestó su preocupación por concentrar la atención en la evolución de la inflación subyacente y en resaltar su convergencia al 3 por ciento, cuando el objetivo es 3 por ciento para la inflación general. No obstante, otro miembro de la Junta manifestó su preocupación por el hecho de que a pesar de que la inflación subyacente alcance niveles por debajo de 3 por ciento, no se alcance la convergencia de la inflación general a dicho nivel debido a la resistencia a bajar de la inflación no subyacente. Asimismo, señaló que debe analizarse con mucho cuidado si la política monetaria tiene la capacidad para combatir la resistencia de la inflación no subyacente. En particular, mencionó la importancia de ser claros en cuanto a la naturaleza de las presiones inflacionarias que se enfrentan y respecto a si la política monetaria es el mejor y único instrumento para enfrentar estas presiones...
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La política Monetaria en nuestro país utiliza al INPC, general, como la referencia, aunque publica el comportamiento de sus dos componentes, el subyacente y el no subyacente. La evolución de éste último es mucho más volátil e incluye precios que son fijados por decisiones administrativas de política, y también es afectado por precios con volatilidad estacional. La política monetaria poco puede hacer al respecto. En otros países se utiliza como guía a la "core inflation" que es equivalente a nuestro índice subyacente. Esto levanta la pregunta sobre la relevancia de seguir al índice general o mejor guiarnos por el índice subyacente. De hecho, en ese mismo párrafo un miembro se pregunta sobre la capacidad de la política monetaria para combatir la resistencia de la inflación no subyacente, y yo le respondo que claramente es muy baja la capacidad. Sólo algunos precios en este componente podrían responder a estas acciones de política, pero de entrada los administrados y concertados no. Esto es algo que los miembros de la Junta deberían tener suficientemente claro y que su staff técnico seguramente ya les deberían de haber explicado. También existe la posibilidad de que la redacción de la minuta sea poco precisa en capturar el sentido de la discusión de este punto.
En el terreno de los académicos y analistas, lo interesante es analizar con cierto cuidado estas minutas pues ofrecen información útil. Por ejemplo, en esta minuta se puede desprender cierto debate sobre el índice de inflación que se utiliza como referencia para la meta inflacionaria, como se ve en el siguiente párrafo tomado de la página 13.
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...Un miembro de la Junta manifestó su preocupación por concentrar la atención en la evolución de la inflación subyacente y en resaltar su convergencia al 3 por ciento, cuando el objetivo es 3 por ciento para la inflación general. No obstante, otro miembro de la Junta manifestó su preocupación por el hecho de que a pesar de que la inflación subyacente alcance niveles por debajo de 3 por ciento, no se alcance la convergencia de la inflación general a dicho nivel debido a la resistencia a bajar de la inflación no subyacente. Asimismo, señaló que debe analizarse con mucho cuidado si la política monetaria tiene la capacidad para combatir la resistencia de la inflación no subyacente. En particular, mencionó la importancia de ser claros en cuanto a la naturaleza de las presiones inflacionarias que se enfrentan y respecto a si la política monetaria es el mejor y único instrumento para enfrentar estas presiones...
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La política Monetaria en nuestro país utiliza al INPC, general, como la referencia, aunque publica el comportamiento de sus dos componentes, el subyacente y el no subyacente. La evolución de éste último es mucho más volátil e incluye precios que son fijados por decisiones administrativas de política, y también es afectado por precios con volatilidad estacional. La política monetaria poco puede hacer al respecto. En otros países se utiliza como guía a la "core inflation" que es equivalente a nuestro índice subyacente. Esto levanta la pregunta sobre la relevancia de seguir al índice general o mejor guiarnos por el índice subyacente. De hecho, en ese mismo párrafo un miembro se pregunta sobre la capacidad de la política monetaria para combatir la resistencia de la inflación no subyacente, y yo le respondo que claramente es muy baja la capacidad. Sólo algunos precios en este componente podrían responder a estas acciones de política, pero de entrada los administrados y concertados no. Esto es algo que los miembros de la Junta deberían tener suficientemente claro y que su staff técnico seguramente ya les deberían de haber explicado. También existe la posibilidad de que la redacción de la minuta sea poco precisa en capturar el sentido de la discusión de este punto.
