El Trilema en Finanzas Internacionales

En su editorial de hoy en el NYT, Mankiw discute un tema que es controversial en la macroeconomía abierta o finanzas internacionales, y que se considera un trilema. Esto es así porque se menciona que un país tiene tres objetivos que busca en esta materia: permitir un flujo abierto de capitales; usar la política monetaria para estabilizar la economía y mantener la estabilidad del tipo de cambio..... o en sus palabras

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Make the country’s economy open to international flows of capital. Capital mobility lets a nation’s citizens diversify their holdings by investing abroad. It also encourages foreign investors to bring their resources and expertise into the country.
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Use monetary policy as a tool to help stabilize the economy. The central bank can then increase the money supply and reduce interest rates when the economy is depressed, and reduce money growth and raise interest rates when it is overheated.
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Maintain stability in the currency exchange rate. A volatile exchange rate, at times driven by speculation, can be a source of broader economic volatility. Moreover, a stable rate makes it easier for households and businesses to engage in the world economy and plan for the future.
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El problema es que generalmente lo que sucede es que se logran alcanzar dos de los tres objetivos, pero no los tres, pues existen fuerzas opuestas que lo impiden, o al menos lo hacen muy dificil. Por ejemplo, Estados Unidos ha optado por los primeros dos.

No he visto mucho esta discusión en el caso mexicano, pero mi impresión inicial es que acá se siguen el primero y tercer objetivos. En realidad no se ha utilizado a la política monetaria como un instrumento estabilizador, al menos no de manera clara. Cuando en el 2008 se inició acciones contra cíclicas en política fiscal, el Banco de México no sólo no bajo la tasa, sino que la aumentó en tres ocasiones más. Esto obedeció a que su preocupación estaba en la presiones inflacionarias que aún se mantenían en el mercado, así como una creciente volatilidad en el tipo de cambio por los efectos de la crisis....