A propósito de la discusión sobre la deuda en el paper de Rogoff y Reinhart, Kotlikoff, un viejo conocedor sobre estos temas elabora esta interesante nota en donde su crítica a los trabajos de RR es el no inlcuir los pasivos derivados de pensiones....
Kotlikoff on 'The Real Problem with Reinhart/Rogoff'
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domingo, 2 de junio de 2013
martes, 15 de enero de 2013
Sobre la Deuda en Estados Unidos
Les comparto tres notas interesantes sobre el tema de la deuda en Estados Unidos
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¿Quienes son los tenedores de esta deuda? en el blog Political Calculations nos los explica, pero les adelanto que China tiene el 8%!!!
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En Econbrowser una nota técnica de cómo podría volverse este asutno en un proceso explosivo
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Finalmente, esta nota en el blog Free Exchange en donde discute cuánta deuda es mucha deuda
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¿Quienes son los tenedores de esta deuda? en el blog Political Calculations nos los explica, pero les adelanto que China tiene el 8%!!!
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En Econbrowser una nota técnica de cómo podría volverse este asutno en un proceso explosivo
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Finalmente, esta nota en el blog Free Exchange en donde discute cuánta deuda es mucha deuda
domingo, 18 de septiembre de 2011
Europa se Prepara para Otra Semana de Incertidumbre
La semana pasada terminó para Europa con cierta calma después de que Merkel y Sarkosy anunciaran que no dejarían que Grecia entrara en bancarrota e insolvencia. Las miradas estuvieron puestas en la reunión de ministros de finanzas durante este fin de semana en Polonia, a la cual incluso asistió Geithner. Por desgracia, los reportes de esa reunión son poco alentadores y se mantiene la división entre los miembros de la Unión. Por una lado, Alemania manda señales de que dificilmente otorgaría más recursos en apoyos, sobre todo porque Merkel enfrenta seria oposición al interior de su gobierno. Los finlandeses exigen colateral por la ayuda y no se llega a un acuerdo sobre un posible bono europeo. Los bancos siguen en aprietos y sólo esta´na ganando tiempo. Yo esperaría que los mercados el lunes abrieran a la baja reflejando este estado de cosas, pero independientemente de si veremos o no más volatilidad esta semana, mi posición sigue siendo pesimista como lo señalé en mi columna del Universal el miércoles pasado. El problema de fondo es más profundo y las acciones de respuesta son aún tímidas.
miércoles, 14 de septiembre de 2011
lunes, 12 de septiembre de 2011
La Crisis Europea en Gráficas
Un buen post en el Blog News N Economics en donde se enfatiza el problema de los bancos en Europa que he venido señalando..... y que retomo en mi columna de este miércoles en el universal
sábado, 10 de septiembre de 2011
¿Alarma Roja en Grecia?
Ayer venía oyendo en radio una de las múltiples entrevistas a Meade, nuevo Secretario de Hacienda. Ésta realizada por López Dorigan quien le preguntó si se preveía un escenario de insolvencia en Grecia y a lo que respondió que no. Yo no estaría tan seguro y más bien le recomendaría que checara ese tema con más detalle con sus asesores. La situación se está deteriorando rápidamente en esa zona de Europa. En mi columna en el Universal el miércoles pasado dije al final que sería bueno seguir de cerca a los bancos europeos pues nos pueden dar una sorpresa desagradable.
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Los hechos más recientes se dieron apenas ayer cuando Juergen Stark, miembro poderoso del Banco Central Europeo anunció su renuncia evidenciando serios desacuerdos sobre la estrategia seguida para atacar el problema que vive Europa. Stark es conocido por su línea dura y ortodoxa, similar a la de sus colegas en el Bundesbank. Este evento, que agrava la crisis en Europa, golpeó a los mercados europeos que mostraron caídas importantes en las bolsas, e incluso afectaron a las bolsas en América, incluyendo la nuestra
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Europa está entrando en zona de alto peligro. Algunos indicadores siguen preocupando. Los spreads de la deuda griega, portuguesa, española e italiana aumentaron. Otro indicador, el TED esta mostrando aumentos, aun en niveles bajos, pero así ocurrió en el 2007 cuando se fue gestando la crisis. (para entender mejor estos indicadores y el proceso les vuelvo a recomendar mi libro "La Primera Gran Crisis Mundial del Siglo XXI" que acaba de publicar Tusquets).
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Los ministros europeos están reunidos para determinar soluciones, e incluso se habla de que en Alemania se están elaborando planes de respuesta ante un escenario de insolvencia en Grecia. Mientras en Grecia se complica el clima social y político.
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Un punto debe quedar claro, los márgenes de acción de los griegos cada vez son menores, al igual que la respuesta europea. Ya he mencionado el fuerte debate que existe sobre la forma de enfrentar el problema y es claro que la austeridad en estas condiciones no augura mucho éxito. Simplemente si la economía no crece, el problema de deuda y de pago de su servicio aumenta de manera automática!!!. Por cierto, Eichengreem escribe este editorial que vale la pena ver. Otras notas al respecto.
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Las cosas no se ven nada bien y más vale reconsiderar los escenarios, señores de Hacienda!!!
lunes, 8 de agosto de 2011
Carnicería en los Mercados y los Bonos del Tesoro tan Campantes
Creo que el título de este post refleja buena parte de los comentarios y análisis del día de hoy. Algunos ejemplos
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En Free Exchange de The Economist, por cierto una buena nota de lo que sucedió hoy, se dice:
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En Free Exchange de The Economist, por cierto una buena nota de lo que sucedió hoy, se dice:
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Within bond markets, anything resembling a safe haven saw rising prices and falling yields. Yields on British and German debt tumbled, while yields on American government debt plummeted, downgrade or no. The 5-year Treasury yields 1.08%. The 10-year yields 2.31%. That's the lowest level since January of 2009; the summer swoon that prompted QE2 never produced a yield that low
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En este otro post de The Capital Spectator...
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The stock market was crushed today, with the S&P 500 falling nearly 7%. The proximate cause of the mayhem: Standard & Poor's downgrade of the U.S. government credit rating. But a funny thing happened on the path to demoting Treasuries: prices of these tarnished securities soared.
Within bond markets, anything resembling a safe haven saw rising prices and falling yields. Yields on British and German debt tumbled, while yields on American government debt plummeted, downgrade or no. The 5-year Treasury yields 1.08%. The 10-year yields 2.31%. That's the lowest level since January of 2009; the summer swoon that prompted QE2 never produced a yield that low
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En este otro post de The Capital Spectator...
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The stock market was crushed today, with the S&P 500 falling nearly 7%. The proximate cause of the mayhem: Standard & Poor's downgrade of the U.S. government credit rating. But a funny thing happened on the path to demoting Treasuries: prices of these tarnished securities soared.
sábado, 6 de agosto de 2011
Entendiendo la decisión de S&P Sobre Estados Unidos
Este será un tema de mucha discusión y para discutir hay que informarse y ver distintas opiniones existentes para al final cada quién norme su criterio, así que inicio este esfuerzo por aportar información y pedazos del debate
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Primero del recuerdo que el 18 de abril, S&P había cambiado la perspectiva de la deuda a negativa como lo señalo en este post y donde ofrezco algunas reacciones en ese momento. destaco esta respuesta del gobierno, la cual pues mostró no ser muy afortunada
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“We believe S&P’s negative outlook underestimates the ability of America’s leaders to come together to address the difficult fiscal challenges facing the nation,” said Mary Miller, assistant secretary for financial markets at the Treasury Department. And White House Council of Economic Advisers Chairman Austan Goolsbee said, “I don’t think that the S&P’s political judgment is right.”
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Después del anuncio de ayer de S&P, hay reacciones de todo tipo
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Por ejemplo, como lo muestra esta nota del WSJ, era algo ya esperado por lo que en realidad la preocupación actual es una posible recesión y no la reducción en la calificación
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la decisión de S&P era un hecho inevitable, lo cual lo muestra un dato que quedará en la anécdota. En el análisis que entregaron al tesoro se presentó un error en sus cálculos sobre las proyecciones futuras de deuda, por un monto de 2 trillones (millones de millones) de dólares, el cual al final S&P reconoció pero siguió con su decisión. (este monto representa alrededor del 10% de la estimación). En esta aclaración publicada por S&P señala que este error no afecta los tres componentes centrales de su decisión. (ver el comentario de Econbrowser)
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The primary focus remained on the current level of debt, the trajectory of debt as a share of the economy, and the lack of apparent willingness of elected officials as a group to deal with the U.S. medium term fiscal outlook.
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Primero del recuerdo que el 18 de abril, S&P había cambiado la perspectiva de la deuda a negativa como lo señalo en este post y donde ofrezco algunas reacciones en ese momento. destaco esta respuesta del gobierno, la cual pues mostró no ser muy afortunada
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“We believe S&P’s negative outlook underestimates the ability of America’s leaders to come together to address the difficult fiscal challenges facing the nation,” said Mary Miller, assistant secretary for financial markets at the Treasury Department. And White House Council of Economic Advisers Chairman Austan Goolsbee said, “I don’t think that the S&P’s political judgment is right.”
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Después del anuncio de ayer de S&P, hay reacciones de todo tipo
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Por ejemplo, como lo muestra esta nota del WSJ, era algo ya esperado por lo que en realidad la preocupación actual es una posible recesión y no la reducción en la calificación
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la decisión de S&P era un hecho inevitable, lo cual lo muestra un dato que quedará en la anécdota. En el análisis que entregaron al tesoro se presentó un error en sus cálculos sobre las proyecciones futuras de deuda, por un monto de 2 trillones (millones de millones) de dólares, el cual al final S&P reconoció pero siguió con su decisión. (este monto representa alrededor del 10% de la estimación). En esta aclaración publicada por S&P señala que este error no afecta los tres componentes centrales de su decisión. (ver el comentario de Econbrowser)
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The primary focus remained on the current level of debt, the trajectory of debt as a share of the economy, and the lack of apparent willingness of elected officials as a group to deal with the U.S. medium term fiscal outlook.
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Sin embargo, hay una amplia percepción de que el problema central fue el cuestionamiento de la capacidad política de Estados Unidos para enfrentar su problema, esto es, una fuerte crítica al proceso político y sus instituciones
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También hay muchos comentarios cuestionando la autoridad de S&P en este juicio, sobre todo después de lo que ya conocemos en la gestación de la crisis mundial. Sólo pongo algunas ligas como la de Floyd Norris, o la del Aleph Blog. Obviamente pueden revisar el blog de Krugman y Mark Thoma.
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hay más temas, como la valoración del efecto, pero los dejo para otro post pues este ya quedó muy largo. Espero les sea útil este material.
viernes, 5 de agosto de 2011
S&P Reduce la Calificación a Estados Unidos de AAA a AA+
Finalmente ocurrió y la amenaza se hizo realidad..... habrá que analizar con cuidado los efectos posible... por lo pronto este es el anuncio captado por CNN...
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es interesante este párrafo de la nota
On Friday afternoon, hours before S&P publicly announced the downgrade, the agency revealed its plans to the Obama administration and sent an analysis to the Treasury Department. The senior administration official said the analysis inflated U.S. deficits by $2 trillion.
Treasury analysts contacted S&P and challenged the analysis, and S&P acknowledged the mistake, the official said. But S&P said it still would stick with its decision to downgrade the United States' credit rating, according to the official.
"This is a facts-be-damned decision," the senior official said. "Their analysis was way off, but they wouldn't budge."
The official the administration can do nothing now but hope that S&P's decision and analysis faces outside scrutiny.
"These guys make Congress look good," the official said of S&P.
el análisis es irrelevante, la decisión estaba tomada...
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es interesante este párrafo de la nota
On Friday afternoon, hours before S&P publicly announced the downgrade, the agency revealed its plans to the Obama administration and sent an analysis to the Treasury Department. The senior administration official said the analysis inflated U.S. deficits by $2 trillion.
Treasury analysts contacted S&P and challenged the analysis, and S&P acknowledged the mistake, the official said. But S&P said it still would stick with its decision to downgrade the United States' credit rating, according to the official.
"This is a facts-be-damned decision," the senior official said. "Their analysis was way off, but they wouldn't budge."
The official the administration can do nothing now but hope that S&P's decision and analysis faces outside scrutiny.
"These guys make Congress look good," the official said of S&P.
el análisis es irrelevante, la decisión estaba tomada...
martes, 2 de agosto de 2011
Lecturas Recomendadas: Política Fiscal y Monetaria
Un par de lecturas interesante con temas para política monetaria y política fiscal
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En esta columna, Simon Johnson argumenta sobre la inconveniencia de crear una enmienda constitucional para un balance equilibrado como se esta proponiendo en Estados Unidos en su debate actual de deuda. Este tema lo había tocado en este otro post en donde varios premios Nobel argumentaban también en el mismo sentido. Es un tema fiscal relevante que se vincula a la discusión de reglas fiscales y el marco institucional fiscal adecuado.
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En esta otra columna, de Mankiw el domingo pasado en el NYT, argumenta en favor del manejo de política monetaria de Bernanke...
lunes, 1 de agosto de 2011
Reacciones al Acuerdo de Deuda en Estados Unidos
Algunas reacciones que vale la pena ver
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Primero, la evaluación del acuerdo por parte del CBO. Esta es la oficina del congreso que realiza el análisis técnico apartidista de los temas presupuestales.
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En esta nota, William Glade señala que aplaude el acuerdo que evita una crisis pero que es una pena como quedó porque fue una capitulación de los demócratas y el costo del ajuste recaerá en la clase baja y media.
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Aquí, en el Blog del WSJ, un compendio de diversas reacciones
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Primero, la evaluación del acuerdo por parte del CBO. Esta es la oficina del congreso que realiza el análisis técnico apartidista de los temas presupuestales.
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En esta nota, William Glade señala que aplaude el acuerdo que evita una crisis pero que es una pena como quedó porque fue una capitulación de los demócratas y el costo del ajuste recaerá en la clase baja y media.
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Aquí, en el Blog del WSJ, un compendio de diversas reacciones
domingo, 31 de julio de 2011
La Deuda en Estados Unidos ¿The Show is Over?
Parece que al final, como era de esperarse, se ha alcanzado un acuerdo en Washington sobre el famoso tema de la deuda en este país. Los detalles son aún un poco confusos. Este acuerdo es aún entre los líderes de los dos partidos en las dos cámaras, y mañana deberá ser votado. Por lo pronto les dejo esta información. aquí pueden acceder a una "Fact Sheet" que emitió la Casa Blanca. Aquí pueden ver un Live Blog en el WSJ que va siguiendo todo el detalle. Y este breve resumen de los principales puntos tomado de Calculated Risk
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* $900 billion in the first stage of deficit reduction.
* $1.5 trillion in second stage of deficit reduction to be defined by a bipartisan special committee of lawmakers appointed by leaders of the House and Senate.
* If the special committee fails to deliver a deficit-cutting package that would trigger $1.2 trillion in cuts, half would be Defense cuts and the other half would be non-Defense cuts, exempting low-income programs Social Security and Medicaid, and only impacting providers in Medicare.
* The debt ceiling increase would be done in three phases: $400 billion initially; another $500 billion later this year would be subject to a vote of disapproval; a third increase of $1.5 to get the rest through 2012 and would also be subject to vote of disapproval.
* There is also a provision to have Congress vote on balanced budget amendment
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* $900 billion in the first stage of deficit reduction.
* $1.5 trillion in second stage of deficit reduction to be defined by a bipartisan special committee of lawmakers appointed by leaders of the House and Senate.
* If the special committee fails to deliver a deficit-cutting package that would trigger $1.2 trillion in cuts, half would be Defense cuts and the other half would be non-Defense cuts, exempting low-income programs Social Security and Medicaid, and only impacting providers in Medicare.
* The debt ceiling increase would be done in three phases: $400 billion initially; another $500 billion later this year would be subject to a vote of disapproval; a third increase of $1.5 to get the rest through 2012 and would also be subject to vote of disapproval.
* There is also a provision to have Congress vote on balanced budget amendment
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Un comentario generalizado de este acuerdo es la enorme politización que seguramente generará incertidumbre sobre cada uno de los pasos a seguir
jueves, 28 de julio de 2011
¿Qué Administración Norteamericana es Responsable de la Deuda?
A raíz de mi columna de ayer en el Universal, algunos lectores preguntaban si el problema de la deuda en estados Unidos era responsabilidad de Obama. Aquí les comparto este buen post en Econbrowser de mensie Chinn que responde a esa pregunta y muestra el papel de Bush.
sábado, 23 de julio de 2011
Conflicto Fiscal Norteamericano: ¿Hasta Donde Llevar una Regla Fiscal?
Estados Unidos está en uno de sus momentos más agitados en torno a la discusión de su política fiscal y de deuda, sobre el cual se ha escrito mucho. Sabemos del importante aumento en su déficit y en su deuda. Pero el debate central en este momento es la solicitud del ejecutivo de aumentar el techo de su endeudamiento. Los republicanos se oponen a esta solicitud, a menos que se adopte una política de gasto que permita una sensible reducción del déficit en este momento. Los demócratas y Obama reconocen el problema de solvencia fiscal de largo plazo, pero se oponen a un sustancial recorte en este momento que afectaría a programas sociales. Es por eso que piden un aumento en el techo de deuda para poder financiar gastos en el corto plazo, al tiempo que proponen una senda para reducir la deuda en el mediano y largo plazo. Entre sus propuestas se incluye el aumentar impuestos, pero este es otro punto de choque con los republicanos.
Sin embargo, en este debate existe la propuesta de que se incluya en la Constitución una enmienda que especifique una regla fiscal: balance presupuestal balanceado anualmente. El usos de las reglas fiscales se ha extendido en el mundo y en diversas ocasiones lo he comentado. Nosotros en México tenemos una regla de balance presupuestal, pero no está en la Constitución, sino en la ley fuscal. Este tipo de reglas son útiles cuando existe una historia de manejo irresponsable fiscal, pero tienen el inconveniente de que terminan provocando una política fiscal pro cíclica. Es decir, en una recesión, al disminuir los ingresos fiscales de manera endógena, se tiene que reducir el gasto para respetar la regla, pero esto acentúa la contracción económica. Algo contrario sucede en una expansión. Una alternativa para evitar esto es utilizar una regla fiscal de balance presupuestal, pero bajo el concepto de balance estructural, sobre el cual he escrito, investigado y comentado en este Blog.
Lo que ahora em parece interesante es una carta que varios economistas famosos en Estados Unidos (entre ellos varios Nobel) hicieron pública recientemente para oponese a que este tipo de regla se incluya en la Constitución. señalan, por ejemplo
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...A balanced budget amendment would mandate perverse actions in the face of recessions.
In economic downturns, tax revenues fall and some outlays, such as unemployment
benefits, rise. These so-called built-in stabilizers increase the deficit but limit declines of
after-tax income and purchasing power. To keep the budget balanced every year would
aggravate recessions....
...It is dangerous to try to balance the budget too quickly in today’s economy. The large
spending cuts and/or tax increases that would be needed to do so would greatly damage an
already-weak recovery.
Sin embargo, en este debate existe la propuesta de que se incluya en la Constitución una enmienda que especifique una regla fiscal: balance presupuestal balanceado anualmente. El usos de las reglas fiscales se ha extendido en el mundo y en diversas ocasiones lo he comentado. Nosotros en México tenemos una regla de balance presupuestal, pero no está en la Constitución, sino en la ley fuscal. Este tipo de reglas son útiles cuando existe una historia de manejo irresponsable fiscal, pero tienen el inconveniente de que terminan provocando una política fiscal pro cíclica. Es decir, en una recesión, al disminuir los ingresos fiscales de manera endógena, se tiene que reducir el gasto para respetar la regla, pero esto acentúa la contracción económica. Algo contrario sucede en una expansión. Una alternativa para evitar esto es utilizar una regla fiscal de balance presupuestal, pero bajo el concepto de balance estructural, sobre el cual he escrito, investigado y comentado en este Blog.
Lo que ahora em parece interesante es una carta que varios economistas famosos en Estados Unidos (entre ellos varios Nobel) hicieron pública recientemente para oponese a que este tipo de regla se incluya en la Constitución. señalan, por ejemplo
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...A balanced budget amendment would mandate perverse actions in the face of recessions.
In economic downturns, tax revenues fall and some outlays, such as unemployment
benefits, rise. These so-called built-in stabilizers increase the deficit but limit declines of
after-tax income and purchasing power. To keep the budget balanced every year would
aggravate recessions....
...It is dangerous to try to balance the budget too quickly in today’s economy. The large
spending cuts and/or tax increases that would be needed to do so would greatly damage an
already-weak recovery.
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Los firmante son:
Kenneth Arrow
Winner of the Nobel Prize in Economics and the
John Bates Clark Medal, and Past President of
the American Economic Assn.
Alan Blinder
Former Vice Chairman of the Board of Governors
of the Federal Reserve System and former
member of the Council of Economic Advisers
Peter Diamond
Winner of the Nobel Prize and Past President of
the American Economic Association
Eric Maskin
Winner of the Nobel Prize in Economics
William Sharpe
Winner of the Nobel Prize in Economics
Robert Solow
Winner of Nobel Prize in Economics and the
John Bates Clark Medal, and Past President of
the American Economic Assn.
Laura Tyson
Former Chair of the Council of Economic
Advisers and former Director of the
National Economic Council
viernes, 22 de julio de 2011
Entendiendo el Nuevo Rescate de Grecia
Ayer se dió a conocer un nuevo acuerdo entre los miembros de la Unión Europea para un nuevo rescate de Grecia y en cierta forma, para Portugal e Irlanda, lo que además permitiría reducir presiones sobre España e Italia. Se señala que el total de la ayuda para Grecia llegará a 109 mil millones de Euros y el acuerdo incluye reducciones en tasas y aumentos en plazos, y cierta forma de default selectivo. El documento emitido oficialmente lo pueden ver acá (vía Calculated Risk)
Una explicación detallada la pueden econtrar en este post de Alphaville.
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La reacción ayer en los mercados fue de cierta euforia, aumentando las bolsas y disminuyendo las primas de riesgo de las deudas de estos países Sin embargo hoy se observa más calma, e incluso algunas calificadoras como Fitch han señalado que ellos consideran esta solución como un impago resringido, por lo que volverán a reducir la calificación tan pronto se produzca el primer intercambio de deuda griega por la nueva. Habrá que esperar a un mejor procesamiento de la información en los proximos días para poder determinar el alcance del acuerdo y su efecto sobre los mercados.
jueves, 14 de julio de 2011
Lecturas Recomendadas: Lucas Sobre la Recuperación en Estados Unidos y Rogoff y Reinhart Sobre el Peligro de la Deuda
Dos buenas notas para revisar
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En esta nota en el WSJ, Lucas advierte que seguir el modelo de crecimiento europeo con un gran estado del bienestar e intervencionista conducirá a una pobre senda de crecimiento futura
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En esta otra nota de Bloomberg, Rogoff y Reinhart advierten sobre el peligro de ser complacientes con los niveles de deuda pública actual....
miércoles, 13 de julio de 2011
Una Reflexión Sobre la Crisis Europea e Italia
Acceder a mi columna, Tintero Económico, que se publica hoy en el Universal
lunes, 11 de julio de 2011
Italia ¿En la Cuerda Floja?
Desde hace tiempo se habla de la posibilidad de que Italia siga los pasos de Grecia, Portugal e Irlanda. El tema ha estado fuertemente en la mesa en las últimas semanas, pero hoy, los mercados parecen insistir en este punto, ante la creciente dificultad de llegar a un arreglo sobre Grecia que sea convincente y el fuerte aumento en las primas de riesgo de todos estos países.
Stocks Fall, Euro Drops on Crisis Concerns en Bloomberg
.
Los países del euro, impotentes para frenar el contagio en El País
Stocks Fall, Euro Drops on Crisis Concerns en Bloomberg
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Los países del euro, impotentes para frenar el contagio en El País
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o estas notas en el Blog Calculated Risk
martes, 14 de junio de 2011
Bernanke, Sustentabilidad Fiscal y el Déficit en Estados Unidos
Un interesante discurso de Bernanke el día de hoy sobre el problema del déficit y el concepto de sutentabilidad fiscal. Dos párrafos interesante (HT Claculated Risk)...
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...Fiscal sustainability is a long-run concept. Achieving fiscal sustainability, therefore, requires a long-run plan, one that reduces deficits over an extended period and that, to the fullest extent possible, is credible, practical, and enforceable. In current circumstances, an advantage of taking a longer-term perspective in forming concrete plans for fiscal consolidation is that policymakers can avoid a sudden fiscal contraction that might put the still-fragile recovery at risk.
...
Recently, negotiations over our long-run fiscal policies have become tied to the issue of raising the statutory limit for federal debt. I fully understand the desire to use the debt limit deadline to force some necessary and difficult fiscal policy adjustments, but the debt limit is the wrong tool for that important job. Failing to raise the debt ceiling in a timely way would be self-defeating if the objective is to chart a course toward a better fiscal situation for our nation.
...Fiscal sustainability is a long-run concept. Achieving fiscal sustainability, therefore, requires a long-run plan, one that reduces deficits over an extended period and that, to the fullest extent possible, is credible, practical, and enforceable. In current circumstances, an advantage of taking a longer-term perspective in forming concrete plans for fiscal consolidation is that policymakers can avoid a sudden fiscal contraction that might put the still-fragile recovery at risk.
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Recently, negotiations over our long-run fiscal policies have become tied to the issue of raising the statutory limit for federal debt. I fully understand the desire to use the debt limit deadline to force some necessary and difficult fiscal policy adjustments, but the debt limit is the wrong tool for that important job. Failing to raise the debt ceiling in a timely way would be self-defeating if the objective is to chart a course toward a better fiscal situation for our nation.
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Por cierto, para aquellos no economistas, el concepto de la sustentabilidad o sostenabilidad fiscal se desprende de la restricción presupuestal intertemporal del gobierno por la que el saldo inicial de la deuda pública debe igualar el valor presente descontado de los superávits primarios futuros. En otras palabras, si el gobierno incurre en déficit que requiere deuda para financierlo, debe garantizarse en el tiempo que existirán superávits suficientes para saldar esa deuda. Por eso inicia el párrafo de Bernanke señalando que es un concepto de largo plazo. Lo interesante es que Bernanke parece estar en contra de poner un tope a su deuda o evitar un aumento en esta en estos momentos ya que tendría efectos indeseados. Y aún así puede respetarse la sustenatibilidad fiscal si se plantea una política fiscal adecuada para los siguientes años. Esto no necesariamente lo comparten nuestros secretarios de hacienda.
martes, 10 de mayo de 2011
El Futuro de la Zona Euro
Les comparto un interesante post del blog A Fistful of Euros: Is There Really Such A Thing As A Eurozone Credit Cycle? de Edward Hugh... en donde discute los serios problemas de la Unión Monetaria en Europa y lo que se requiere hacer, al tiempo que critica la vía que se sigue actualmente. Un párrafo de muestra
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...During our discussions, in my frustration at the fact we were obviously getting absolutely nowhere, I asked the central bank representatives what it would take to convince them they were wrong. Surely, I asked, if the economies in question did not return to a reasonable and sustainable growth rate within the next 3 to 5 years, then they would need to ask themselves whether or not they had been doing something wrong. I for my part clearly recognise that if those economies I consider to be in need of competitive devaluations to underpin structural reforms do achieve significant and sustainable economic growth over the next five years without them then I have been missing something, somewhere (in fact I consider such recognitions of reality to be in my own best interest, to be taken on board on a “sooner the better” basis). Yet,“no”, came the answer, loud and clear, “that would simply mean that the structural reforms had not been deep enough or sufficiently energetically implemented”.
I am now put in mind of a recent (and rather infamous) press conference given by the Real Madrid football club coach José Mourinho. When asked by one of the journalists what responsibility he felt his players and he had in the recent series of defeats by their rival Barcelona FC, “zero” was the answer he gave to the astonished journalist. Well, there you go, learning by doing in action! ...
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...During our discussions, in my frustration at the fact we were obviously getting absolutely nowhere, I asked the central bank representatives what it would take to convince them they were wrong. Surely, I asked, if the economies in question did not return to a reasonable and sustainable growth rate within the next 3 to 5 years, then they would need to ask themselves whether or not they had been doing something wrong. I for my part clearly recognise that if those economies I consider to be in need of competitive devaluations to underpin structural reforms do achieve significant and sustainable economic growth over the next five years without them then I have been missing something, somewhere (in fact I consider such recognitions of reality to be in my own best interest, to be taken on board on a “sooner the better” basis). Yet,“no”, came the answer, loud and clear, “that would simply mean that the structural reforms had not been deep enough or sufficiently energetically implemented”.
I am now put in mind of a recent (and rather infamous) press conference given by the Real Madrid football club coach José Mourinho. When asked by one of the journalists what responsibility he felt his players and he had in the recent series of defeats by their rival Barcelona FC, “zero” was the answer he gave to the astonished journalist. Well, there you go, learning by doing in action! ...
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