El Problema Griego en Frases Cortas

Un breve resumen del problema griego en frases cortas (con los riesgos que ello implica)

* El gobierno griego si fue irresponsable fiscalmente. Desde mediados de los 90s gasto más de lo que podía y, peor, reportó datos incorrectos (falsos) de su situación fiscal hasta que en el 2009 una nueva administración corrigió.

* El rescate del 2010 fue un error y la mayor parte de los recursos se usaron para repagar a bancos privados alemanes y franceses.

* El diagnóstico por el FMI realizado en el 2010 fue incorrecto pensando que sólo las reformas estructurales en un marco de austeridad podrían reducir el déficit y la deuda.

* En el 2012 se procedió a un segundo programa de rescate por la Troika, poco útil, pero los cambios en la política del banco central europeo ayudó a mitigar el problema al reducir las tasas de interés.

* Grecia realizó cambios importantes en su gasto e impuestos, mejorando su posición fiscal. Pero el problema es enorme por lo que ésto no ha sido suficiente. Además no se han realiado algunas reformas estructurales prometidas.

* El tema de las pensiones es crucial. De acuerdo a la OECD las tasas de reemplazo son mayores al 100%, lo que no ocurre en casi ningún país del mundo. Esto es resultado de decisiones populistas y significan un enorme pasivo contingente futuro!!!

* La posición de la Troika es totalmente ortodoxa. Las políticas de austeridad NO resolverán el problema. El denominador importa y si no crece el PIB no se reducirá la proporción del déficit y deuda respecto al PIB!!

* Fue un error el referendum. No dio fortaleza a la posición negociadora de Grecia y ahora ha aceptado un programa igual o peor.

* No hay forma que el problema se resuelva si no existe una reestructuración de la deuda, esto es, quitas.... esto es lo que muestra la experiencia histórica en el mundo documentada en estudios.

* Como están las cosas, veremos en el futuro un nuevo episodio de  la tragedia griega

Tres formas de conseguir datos macro de forma rapida

Es normal que a los economistas o financieros nos pidan datos  macro como el PIB, inflación o tipo de cambio; pues son variables indispensables para el desempeño de la economía de un determinado país. Este post va para aquellos que no les basta con la información de Wolfram Alpha, Google o Siri al buscar determinada serie económica.

Estos son tres paginas para obtener series de tiempo de manera sencilla y fácil :

1. World Economic Outlook del Fondo Monetario Internacional: resulta particularmente sencillo pues es una tabla de excel (es recomendable usar una tabla dinámica o filtrar) con datos anuales de casi todos los países. Además, contiene predicciones para años futuros. (http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2014/01/weodata/download.aspx)
2. Stat extracts de la OCDE: esta es una base datos en forma web que contiene información de países miembros ( y algunos otros como los BRIC). Esta base de datos es particularmente amplia en temas y no sólo en cuentas nacionales. Es una excelente opción para comparación de los países miembros con datos homogéneos verificados por una entidad internacional. (http://stats.oecd.org/)
3. Data tools de Federal Reserve Bank from St. Louis: Esta sucursal de la reserva federal se especializa en análisis de información económica. A pesar de que la mayor parte de la información es de EUA,también, contiene información relevante de varios países entre los cuales esta México. La forma de consulta es vía navegador, aplicación para IOS y un add on para excel. Particularmente se recomienda el add on en excel ya que puede pedir todos los datos de la pagina de internet.                                                                             ( http://research.stlouisfed.org/datatools.html)

Espero que esto sea de ayuda para futuros trabajos y presentaciones.

El FMI Dice Que se le Pasó la Mano con Europa

Interesante paper de Blanchard (economista en jefe del FMI) y Leigh en donde reconocen que se les pasó la mano con Europa y que las medidas de consolidación fiscal fueron demasiado fuertes pues los multiplicadores fiscales parecen ser mayores.  (Drirían algo así sobre un país en desarrollo?)

Summary:This paper investigates the relation between growth forecast errors and planned fiscalconsolidation during the crisis. We find that, in advanced economies, stronger planned fiscal consolidation has been associated with lower growth than expected, with the relation being particularly strong, both statistically and economically, early in the crisis. A natural interpretation is that fiscal multipliers were substantially higher than implicitly assumed by forecasters. The weaker relation in more recent years may reflect in part learning by forecasters and in part smaller multipliers than in the early years of the crisis.

Gerardo Zúñiga: Nuevo Representante de México ante el FMI

Gerardo Zúñiga, quien es ex alumno de la Lic de Eco del CIDE y está en Banxico, acaba de ser nombrado nuevo representante de México ante el FMI

FELICIDADES!!!!

La Economía Mundial Según el FMI

Mi columna, Tintero Económico, que se publica hoy en el Universal

Blanchard Comenta el Reporte del FMI

La presentación de Blanchard del WEO...... vale la pena

Perspectiva Económica Mundial del FMI: Preocupante

Hace unos momentos publicó el FMI su World Economic Outlook (actualización) y, como se esperaba, el panorama luce complicado para los próximos meses y años, en donde cada vez parecen dominar más los riesgos a la baja. Por lo pronto, las revisiones a la baja en los crecimientos esperados para este y el próximo año son generalizadas. Del mundo desarrollado ya lo sabemospero el impacto en las economías emergentes se nota más. Aún así, México es de los países con menor ajuste a la baja.

FMI: La Recuperación Mundial Pierde Fuerza

El FMI publicó sus previsiones actualizadas para el 2012 y 2013 y fue un reajuste a la baja en el crecimiento mundial....

Esta es la presentación por parte de Blanchard, el economista en jefe del organismo

In the Euro zone, growth is close to zero, reflecting positive but low growth in the core countries, and negative growth in most periphery countries. In the United States, growth is positive, but too low to make a serious dent to unemployment. Growth has also slowed in major emerging economies, from China to India and Brazil. Downside risks, coming primarily from Europe, have increased

G20: Emergentes al Rescate y Entrevistas Mías

Ha iniciado las reuniones del G20 en los Cabos y uno de los primeros anuncios viene de los BRICs en el sentido de que confirmarán el aumento de recursos que destinarán al FMI para aumentar su capacidad de préstamos, particularmente ante la crisis europea. Según entiendo, no son nuevos recursos, sino los que se anunciaron meses atrás par aumentar cuotas en el FMI y varios países tenían que obtener el aval de sus congresos. En aquella ocasión se habló de aumentar en 430 mil millones de dólares los recursos del organismos y se estima que alrededor de 70 mil provienen de los BRIC. Pero otros países aportan y México ya obtuvo el aval del Congreso. Estos amplía la capacidad del FMI, aunque no está claro en cuanto, ya que de ese aumento total, una parte importante también viene de Europa, pero esos países son los que requieren los recursos. Adicionalmente se anunció que los BRIC estudiarán otros mecanismos como swaps de monedas y el uso conjunto de reservas como mecanismos de contingencia.

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ENTREVISTAS MÍAS SOBRE EL TEMA

Por cierto les comparto algunas entrevistas que me hizo la agencia española EFE sobre este evento, así como estas dos entrevistas de la agencia china de noticias.  Esta es la otra liga

Previsiones de Crecimiento Mundial (WEO):FMI

El FMI publicó esta semana sus previsiones de crecimiento económico para el 2012 y 2013, que se resumen en el cuadro adjunto. (hacer click sobre la imagen para agrandar)

En esta liga puede accederse a la presentación del reporte, así como a las ligas para obtenerlo todo.

En esta otra liga puede accederse a una nota de O. Blanchard sobre este reporte: Crecimiento mediocre, riesgos elevados y el largo camino por delante. El mismo título de la nota en el Blog del FMI en español, Diálogos a Fondo, es suficientemente claro sobre el contenido del reporte.

En pocas palabras, Europa con un crecimiento casi nulo en el agregado, mejor para Alemania, negativo para países como Grecia, España e Italia. América Latina creciendo aunque de manera lenta (México en 3.6 este año); finalmente Asia, mayores tasas, pero menores a las que mostraron el año pasado.

México y su Cuota al FMI

Mi columna, Tintero Económico, que se publica hoy en el Universal

Entendiendo el Aumento de México de su Cuota al FMI

Hace unos días se anunció que el Senado habría autorizado una solicitud del ejecutivo para que el país aumentara su cuota al FMI, que actualmente es de 5,710.5 millones de dólares. El aumento ubicaría la contribución de México en 14,037.7 millones de dólares, lo que representa un aumento de 145%. Esto ha provocado todo tipo de reacciones. Sin embargo, estoy tratando de localizar en la página del Banxico algún documento que explique esta decisión con detalle, para o expertos, y mi búsqueda ha sido infructuosa, lo que me parece una pena en un contexto de mayor transparencia y comunicación con el público en general. así que trataré de dar algunas ideas.
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Primero hay que entender que los recursos del FMI provienen de las cuotas que aportan los países miembros, mismas que reflejan el tamaño de cada país. Actualmente reflejan un promedio ponderado de su PIB (50%), su apertura (30%), su variabilidad económica (15%) y sus reservas internacionales (5%) y algunos ajustes técnicos. Estas cuotas se denominan en los Derechos Especiales de Giro (DEGs) que es la unidad de cuenta del FMI. Estas cuotas son un factor que determina el poder de voto de cada miembro, así como el monto de recursos que puede solicitar en un momento de crisis. Los países pagan un 25% de su cuota en DEGs o en alguna moneda fuerte y el 75% restante en su propia moneda. Estas cuotas pueden ser revisadas o ajustadas por la junta de Gobernadores del organismo, lo cual ocurre en promedio cada cinco años. En abril del 2008 se propuso un cambio o ajuste buscando aumentar el peso relativo de los países emergentes, pero el principal debate ocurrió en el 2010 y en particular en el 2011 con motivo del nombramiento del nuevo jefe de este organismo y la poca posibilidad de incidir de países emergentes en la decisión vía su voto. Este cambio fue un ajuste a los acuerdo del 2008 y busca fortalecer la participación de 54 países entre otras cosas. Estos acuerdos necesitan ser aprobados por tres quintas partes de los miembros que detentan el 85% del voto total. Esto permitiría duplicar el monto de recursos del organismo para llegar a 767 mil millones de dólares aproximadamente. También permitiría aumentar el porcentaje del voto de países emergentes y de otros países en desarrollo. Por ejemplo, China pasaría a ser el tercer país miembro más grande y cuatro países emergentes (Brasil, China, India y Rusia) estarían en la lista de los 10 mayores miembros.

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En el caso de México, el aumento de cuota significa aumentar su voto de 1.47% a 1.8%.

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¿Cuáles son los beneficios y costos?

En este punto, habría que ubicar esta acción en el contexto antes descrito, y particularmente en la búsqueda de los países emergentes de aumentar su poder de decisión en el organismo. Si bien el aumento de la cuota individual para México es prácticamente irrelevante, considerada en el bloque de emergentes y otros países en desarrollo adquiere otra dimensión. Sin embargo, esto supone que estos países actúan en bloque, lo que no es necesariamente cierto. Esto quedó claro durante la reciente sucesión de la cabeza del FMI, en donde particularmente China y Brasil empujaron su propia agenda que no fue el apoyar a Carstens. Esto puede aplicar para muchos otros temas. Aún así, podríamos aceptar que la decisión de este aumento como una acción estratégica de largo plazo puede ser aceptable, ¿probablemente como una estrategia de política exterior?

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En cuanto a ampliar el monto de recursos que estarían disponibles como préstamo para el país, si bien en este momento no son una urgencia, creo que también es una acción que podría ser aceptada como estrategia al futuro.

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El principal costo sería similar al que se deriva de mantener reservas internacionales. Esto es, un costo de oportunidad. Reconozco que este punto me cuesta más trabajo evaluar. En principio, nuestro país ha seguido una política de aumentar sus RI, al igual que otras economía emergentes, como una medida de protección en un entorno de alta volatilidad e incertidumbre. En otras ocasiones he señalado que mi impresión es que el beneficio es mayor al costo en estas circunstancias. No veo claramente por qué sería distinto en el caso de estos recursos para la mayor cuota.

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Finalmente esta la vieja discusión si es mejor acumular RI o utilizar esos recursos en la economía, lo cual ya se ha discutido ampliamente el por qué no es exactamente la disyuntiva, especialmente si pensamos en términos de la hoja de balance del banco (activos y pasivos).

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Sería bueno tener la retroalimentación de otros colegas en estos temas. Lo que no entiendo es por qué Banco de México no realiza un esfuerzo por explicar esto con bolitas y palitos.... ayudaría mucho....

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Por cierto, este tema se politiza mucho y no estos tocando acá el argumento que también se ha señalado de que estas acciones son parte de una agenda personal de Carstens tendiente a volver a buscar dirigir al FMI en el futuro. Ese tema se los dejo a otros colegas....

Guillermo Ortiz da la Solución al Problema Griego

En esta entrevista en The Economist, Mario Blejer y Guillermo Ortiz sugieren cómo resolver ell problema griego

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What is required is not an abandonment of the euro but a framework adapted to the specific context of the euro zone and of Greece itself. Such a framework should recognise that the process of adjustment and reform will extend over a long time horizon (about ten years). Competitiveness will arise as a result of adjustment and structural reform, not as a precondition of support. The programme should acknowledge that markets are likely to remain shut to Greece and that lots of long-term official finance will be needed. Equal emphasis should be put on public-sector adjustment and nominal-wage reduction in the private sector.

This type of programme is best designed and implemented within the euro framework. The IMF is analytically ill-equipped for long-term engagements. Greece is in for a long and difficult journey, but the voyage will be less traumatic and more successful if it is undertaken within the euro zone, not outside it.

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Hay que reconocer que el debate esta en la mesa, mantenerse o salirse de la Unión Monetaria.... lo que señalan de los costos de salirse son ciertos, pero habría que poner sobre la mesa los costos de quedarse, que no son menores, y ver cuál es el resultado neto.... por lo pronto la solución está siendo muy costosa y dolorosa para los griegos. Por cierto, el último comentario sobre el FMI no estoy seguro de compartirlo... no es que de repente sea un defensor del FMI, pero lo que ha propuesto y escrito Blanchard, economista en jefe del organismo, me parece más claro que lo que ellos dicen.... en corto, Blanchard dijo recientemente que un programa de austeridad muy agresivo será contraproducente...

Perspectivas Económicas para América Latina 2012: FMI

Nicolás Eyzaguirre, del FMI, presenta esta nota en el Blog Diálogos a Fondo sobre las perspectivas de crecimiento para América Latina considerando la reciente revisión a la baja en estas previsiones que se publicaron hace un par de semanas,

La revisión afecta a el Sur del Continente, pero no así a México y Centro América. Esto se debe a que no modificaron la previsión para Estados Unidos y estas economías están fuertemente vinculadas a este país. Sin embargo, si son tasas de crecimiento menores a las observadas en el 2011.

En general son cifras similares a las de otros organismos internacionales a las de varios de los gobiernos locales.

Blanchard y la Previsión del FMI: el Riesgo de Ajustes Acelerados

En la presentación de las nuevas previsiones económicas mundiales del FMI, Blanchard comparte una serie de reflexiones que bien vale la pena considerar. Explica en este post en el Blog del FMI por qué redujeron sus previsiones, en particular como consecuencia de la crisis europea. Pero si bien señala que es necesario el reajuste fiscal, enfatiza el riesgo de realizarse aceleradamente ya que esto sólo conducirá a una mayor recesión y a un aumento en la deuda como proporción del PIB y no a su reducción. también esto iría acompañado de una contracción en el crédito. Estas son sus recomendaciones:
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•First, fiscal consolidation must proceed, but at an appropriate pace. Decreasing debt is a marathon, not a sprint. Going too fast will kill growth, and further derail the recovery. It took more than two decades to successfully decrease debt from its World War II heights. We should expect that it may take as long or longer this time.

•Second, a credit crunch must be avoided. Where banks need to increase their capital ratios, they should do it through an increase in capital, rather than a decrease in credit. Recapitalization through public funds will help credit, sustain activity, and may actually improve the fiscal outlook.

•Third, and to the extent that they are taking the tough measures they need to take, Euro periphery countries—such as Italy or Spain—must be able to borrow at low interest rates. As many investors have left the market and are unlikely to return soon, public liquidity provision may be needed. It can be provided in various ways, by the European Central Bank, by the European Union, and by the IMF. Whichever combination is used, the available funds must be large enough to maintain low interest rates and fiscal sustainability.

Perspectivas de Crecimiento Mundial: FMI (actualización)

El FMI ha hecho público su actualización sobre la previsiones de crecimiento económico mundial, destacando su revisión a la baja.

Se espera que el crecimiento mundial sea de 3.3% en el 2012, en particular debido a que se espera una ligera recesión en Europa para este año.

Las economías avanzadas crecerán sólo 1.2%, pero Europa caerá en 0.5%.

Las economías emergentes y en desarrollo crecerán 5.4%. En particular, América Latina crecerá 3.6% y México 3.5%.

Una reflexión de Blanchard Sobre la Economía en el 2011

Ya lo he mencionado en otras ocasiones, pero vuelvo a repetirlo: Blanchard es uno de los economistas que más respeto y leyendo su post de hoy en el Blog del FMI, vuelvo a ratificarlo. Creo que es una buena reflexión que vale la pena que revisen en donde presenta cuatro puntos que considera relevante como aprendizaje en este 2011. En particular reproduzco el tercero, pero hay que leer todo el post:

• Third, financial investors are schizophrenic about fiscal consolidation and growth.

They react positively to news of fiscal consolidation, but then react negatively later, when consolidation leads to lower growth—which it often does. Some preliminary estimates that the IMF is working on suggest that it does not take large multipliers for the joint effects of fiscal consolidation and the implied lower growth to lead in the end to an increase, not a decrease, in risk spreads on government bonds. To the extent that governments feel they have to respond to markets, they may be induced to consolidate too fast, even from the narrow point of view of debt sustainability.

I should be clear here. Substantial fiscal consolidation is needed, and debt levels must decrease. But it should be, in the words of Angela Merkel, a marathon rather than a sprint. It will take more than two decades to return to prudent levels of debt. There is a proverb that actually applies here too: “slow and steady wins the race

Lagarde, México y la Crisis Europea

Mi columna, Tintero Económico, que se publica hoy en el Universal

¿México Ayudará a Rescatar a Europa?

Interesante nota en Bloomberg..... para pensarlo.... prometo comentarlo en mi columna del miércoles en el Universal
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...International Monetary Fund chief Christine Lagarde will seek support from Latin America’s largest economies this week to help contain Europe’s mounting debt crisis....
...The trip by the 55-year-old former French finance minister is part of a broader effort that included visits to Russia, China and Japan to secure bilateral loans to the IMF as a way to help Europe, said Nancy Birdsall, president of the Washington- based Center for Global Development, an aid research group--.

La Visión del FMI Sobre la Economía Mundial

Desde que inició esta crisis he seguido de cerca el análisis y visión del FMI, ya que en esta ocasión me parece que han tenido aportaciones muy interesantes y han incentivado debates que vales la pena. En particular, he insistido que en esta visión se refleja en gran medida el hecho de que O. Blanchard es el economista en jefe.
Ahora les comparto dos notas recientes que pueden verse en español en el Blog Diálogo a Fondo.
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La primera es una reflexión de Blanchard sobre la evolución futura de la economía mundial a propósito de la publicación actualizada de su informe WEO.
La adopción de enérgicas medidas de política económica es fundamental para devolver al mundo la esperanza en la economía
En esta nota vuleve a tocar el tema de la consolidación fiscal, y si bien reconoce la necesidad de aplicarla en muchos de los países desarrolados, apunta lo siguiente
1) Política fiscal. La consolidación fiscal no puede ser un proceso demasiado rápido, ya que acabaría con el crecimiento. No puede ir demasiado lento, ya que acabaría con la credibilidad. Su velocidad debe variar en función de los países; lo fundamental sigue siendo que se produzca una consolidación creíble a mediano plazo. Más allá de la política fiscal, las medidas dirigidas a apuntalar la demanda interna, que van desde mantener bajas las tasas de interés y aumentar el crédito bancario, hasta los programas de resolución de los problemas del sector inmobiliario, también son fundamentales
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La segunda nota es de Lagarde, la nueva jefa del FMI y cuando presenta las acciones recomendadas a la economía mundial, vuelve a tocar el tema de la consolidación fiscal en los términos señalados por Blanchard.... pero estas son las sugerencias
•La política fiscal debe navegar entre dos peligros: menoscabar la credibilidad y socavar la recuperación. Las economías avanzadas deben llevar a cabo la consolidación fiscal como cuestión prioritaria, pero en algunos casos si lo hacen demasiado rápido perjudicarán al crecimiento y al empleo. Por lo tanto, el ritmo no debe ser ni demasiado vacilante ni demasiado apresurado. El enfoque debe estar adaptado a cada país en particular.
•La política monetaria debe continuar siendo acomodaticia, dado que, en general, las expectativas de inflación están bien ancladas en las economías avanzadas. Y los bancos centrales deben mantenerse preparados para volver a sumergirse en aguas no convencionales, según sea necesario.
•La reforma del sector financiero es crucial. Los bancos deben tener balances suficientemente sólidos como para continuar otorgando crédito a fin de estimular el crecimiento. También necesitamos una regulación financiera reforzada y más congruente.
•Asimismo, son importantes las reformas estructurales para estimular la competitividad y el crecimiento más allá de la crisis inmediata. Y, en el ínterin, debemos prestar atención a la dimensión social. Necesitamos un crecimiento que respalde la creación de empleo; necesitamos un crecimiento que beneficie a toda la sociedad.