Ecos de la Convención Bancaria: Ortíz vs Gil Díaz

El fin de semana pasado se realizó la tradicional convención de los banqueros mexicanos en donde siempre desfilan los altos funcionarios del país, y en año electoral, los candidatos. Desde luego que hay mucho temas tratados pero yo quiero enfatizar dos.

El primero se refiere a la insistente denuncia de Guillermo Ortíz y ahora Valenzuela, de Banorte, de que los bancos extranjeros están ordeñando al país al retirar recursos vía el pago de dividendos, en particular los españoles. Ortíz sugiere más regulación u obligarlos a listarse en la bolsa. Pero el día de hoy, Gil Díaz le contestó en un artículo en el periódico Reforma. No puedo poner la liga porque es acceso sólo para sucriptores pero le dijo a Ortíz que su planteamiento es erróneo, miope, populista, equívoco, provinciano, parcial, incompleto, amnésico.... y aunque termina reconociendo los grades dotes y capacidades del "Dr Ortíz", queda claro que el golpe fue directo entre frente, ceja y oreja. Claro que la posición de gil Díaz no es neutral al ser Consejero Independiente de Bancomer en México o al haber ocurrido las últimas entradas de capital foráneo al sector bancario en su gestión como Secretario de Hacienda, incluyendo la polémica compra de acciones de Banamex por CITI en un esquema impositivo favorable. Habrá que ver si el "DR. Ortíz" le responde.....

.

El segundo tema es una declaración de CI Banco llamando a democratizar el sistema bancario. Es interesante porque este es un planteamiento que viene presentando Shiller en Estados Unidos y es el tema central de su último libro.

But while many have damned the finance industry for rampant self-interest and a tendency to prey on people's flawed thinking for its own benefit, Shiller wants to overhaul it to make sure finance serves the greater good. The key, he says in his new book, "Finance and the Good Society," is to democratize finance — giving the rest of us access to the tools and techniques that rich folks have used for decades to raise capital and protect themselves from risk.

Será que el funcionario de este banco leyó el libro??????

Shiller: Finanzas y la Sociedad Buena

Esta por salir a la venta un nuevo libro de Shiller. "Finance and the Good Society"... les comparto esta entrevista en The Seatle Times

.
But while many have damned the finance industry for rampant self-interest and a tendency to prey on people's flawed thinking for its own benefit, Shiller wants to overhaul it to make sure finance serves the greater good. The key, he says in his new book, "Finance and the Good Society," is to democratize finance — giving the rest of us access to the tools and techniques that rich folks have used for decades to raise capital and protect themselves from risk.

Finanzas: Anti o Pro Sociales!!! Para Psicópatas?

Después de la reciente crisis financiera, el sistema financiero y las finanzas se han convertido en el villano favorito. Pero este es un tema que se ha estudiado desde hace tiempo. Entender el comportamiento de los que participan en la bolsa, por ejemplo. Aquí les comparto dos artículos que giran sobre este tema
.
El primero es un artículo en la línea de la Economía del Comportamiento y que se titula
How Investing Turns Nice People Into Psychopaths
The problem with the homo economicus theory is that the purely rational, purely selfish person is a functional psychopath. If Economic Man cares nothing for ethics or others' welfare, he will lie, cheat, steal, even murder, whenever it serves his material interests. Not surprisingly, although homo economicus is alive and well in many economics departments, many experts today prefer to embrace behavioral economics, which relies on data from experiments to see how real people really behave. Behavioral economics confirms something both important and reassuring. Most of us are not conscienceless psychopaths
.....
The ideology of shareholder value drives corporate managers to make business decisions contrary to prosocial shareholders' true interests. Of course, some shareholders may indeed be purely self-interested actors--psychopaths--who don't mind if their companies deceive consumers, maim employees, or pollute the environment. But the hard evidence indicates the vast majority of us would prefer to tolerate at least somewhat diminished returns to avoid such results. And most studies find that SRI investing erodes investors' returns only slightly, if at all. Shareholder psychopathy is neither natural nor inevitable but an artifact, the unfortunate outcome of collective action obstacles combined with the ideology of shareholder value.
.
El segundo es un editorial de Shiller en donde argumenta sobre la necesidad de democratizar las finanzas, tema que ha venido discutiendo desde hace tiempo y es tema central de su próximo libro que está por salir a la venta
.

Democratize Wall Street, for Social Good

Finance is substantially about controlling risk. If risk management is suitably democratized, and if its sophisticated tools are better dispersed throughout society, it could help reduce social inequality. Future financial innovation, for example, could deal with the problem of rigid entitlements — like Social Security or health benefits — that are making our national debt problems so difficult.

¿Son Inmorales las Finanzas?

Magnífica nota de Shiller en Bloomberg, Finance Isn’t as Amoral as It Seems

Una discusión sobre el comportamiento de los individuos en el mundo de las finanzas y los casinos... además con una esperada explicación utilizando economía del comportamiento (BE)

Es la segunda parte de un primer artículo cuya liga se puede encontrar en la liga de arriba...

.
"...Positions in certain finance-related fields often offer more than the usual temptation to be less than honest -- because finance is a profession that offers, at least to the lucky few, astronomically high incomes. On occasion, we may even ask: Why would anyone with a sense of personal morality go into finance? ...

...Finance may seem corrupt also because the management of information is central to success in the field. And to make the best deal in a financial transaction, there is always the temptation to withhold information. Deliberate financial deception wounds the victim’s ego; people feel foolish to have been duped...

...The further success of financial capitalism once again depends on people adopting a more nuanced view of human nature as it is expressed in a financial environment. In an economic system that is essentially good overall, we have to accept that there will be some less-than-high-minded behavior..."

Shiller Explica la Volatilidad en los Mercados

Robert Shiller, profesor de Yale, es uno de los economistas que más respeto cuando se trata de finanzas. En particular hay que revisar sus escritos sobre las burbujas, la exhuberancia irracional y la crisis reciente, por lo que es una referncia obligada en mi libro. Para ser sincero, mis opiniones y comentarios sobre la reciente volatilidad en los mercados que he pulbicado están fuertemente influenciados por Shiller. Ahora les comparto esta nota que publicó en el NYT en donde explica de una manera clara esta volatilidad, pero sobre todo en donde deja claro lo complicado de interpretar estos fenómenos. Por cierto, hace referencia a los planteamiento de Keynes como se puede ver en estos párrafos...
.
...It’s tempting to think that the market has been responding rationally to these developments. But that isn’t an adequate answer. Why did investors react so strongly to the rating change, which, after all, was merely the opinion of a few analysts on a committee? And why did the market swing so much day to day, even when there was no significant news?

John Maynard Keynes supplied the answer in 1936, in “The General Theory of Employment Interest and Money,” by comparing the stock market to a beauty contest. He described a newspaper contest in which 100 photographs of faces were displayed. Readers were asked to choose the six prettiest. The winner would be the reader whose list of six came closest to the most popular of the combined lists of all readers

¿Cuál es la Probabilidad de una Nueva Recesión en Estados Unidos?

¨Pues en esta entrevista, Shiller piensa que no es baja la probabilidad....

Lecturas Recomendadas: Blanchard, Shiller, R. Caballero, Akerlof

Algunas lecturas que vale la pena revisar
.
En el Blog del IMF (Diálogo a Fondo), Blanchard presenta algunas reflexiones sobre el control de los flujos de capital
Lo que aprendí en Río: A dialogar sobre la gestión de los flujos de capital
En cuanto a las opciones en materia de políticas…
•Ninguna de las herramientas—acumulación de reservas, medidas prudenciales, controles de capital—es cien por ciento segura. Entonces, tendríamos que alejarnos de un orden estricto a favor de un criterio más fluido, y usar “muchas o la mayoría de las herramientas la mayor parte del tiempo” en lugar de “esta ahora, y después esta otra”.
•No está claro si la diversidad de enfoques que se ve en la práctica se debe a que las circunstancias son distintas o a que las respuestas son subóptimas. Es interesante observar, por ejemplo, que Chile recurre a la intervención cambiaria y no a los controles de capital, en tanto que India hace exactamente lo contrario. Estas “soluciones de esquina”, ¿son realmente óptimas?
.
En la Revista de la FED de Minneapolis hay una interesante entrvista a Ricardo Caballero. Los temas tratados son muchos y el artículo es algo largo, pero vale la pena...

...The critique part of the paper you refer to argued that the current core of macroeconomics has become so mesmerized with its own internal logic that it begins to confuse the precision it has achieved about its own world with the precision it has about the real one.
There is absolutely nothing wrong with building stylized structures as just one more tool to understand a piece of the complex problem. My problems with this start when these structures take on a life on their own, and researchers choose to “take the model seriously”—a statement that signals the time to leave a seminar, for it is always followed by a sequence of naïve and surreal claims.
The quantitative implications of this core approach, which are built on supposedly “micro-founded” calibrations of key parameters, are definitely on the surreal side. Take, for example, the preferred “micro-foundation” of the supply of capital in the workhorse models of the core approach. A key parameter to calibrate in these models is the intertemporal substitution elasticity of a representative agent, which is to be estimated from micro-data. A whole literature develops around this estimation, which narrows the parameter to certain values, which are then to be used and honored by anyone wanting to say something about “modern” macroeconomics.
This parameter may be a reasonable estimate for an individual agent facing a specific micro decision, but what does it have to do with the aggregate? What happened with the role of Chinese bureaucrats, Gulf autocrats and the like in the supply of capital? A typical answer is not to worry about it, because this is all “as if.” But then, why do we call this strategy “micro-foundation” rather than “reduced-form”?
My point is that by some strange herding process, the core of macroeconomics seems to transform things that may have been useful modeling short-cuts into a part of a new and artificial “reality.” And now suddenly everyone uses the same language, which in the next iteration gets confused with, and eventually replaces, reality. Along the way, this process of make-believe substitution raises our presumption of knowledge about the workings of a complex economy and increases the risks of a “pretense of knowledge” about which Hayek warned us in his Nobel Prize acceptance speech
.
En este editorial del NYT, Shiller elabora sobre factores sociologicos
The Sickness Beneath the Slump

.

Finalmente, una interesante reseña de la vida y conribuciones de Akerlof en la revista Finance and Development

Lecturas Recomendadas: Shiller, Frankel, Feldstein

Tres editoriales muy recomendables

.

En esta nota Shiller discute un principio fundamental en finanzas que es la diversificación de riesgos y argumenta cómo en esta materia existe aún un serio atraso en todo el mundo, lo que explica en parte el alto costo que pagará Japón como consecuencia de sus recientes desastres.

.

Frankel opina sobre el sucesor de DSK en el FMI y la relevancia de un no europeo

.

Finalmente, Feldstein discute el problema Griego y sugiere que la reestructuración de esta deuda es inevitable, a menos que Grecia dejara temporalmente la zona Euro para poder manipular su moneda y corregir algunos desbalances.

Economía Popular: Shiller

Un interesante artículo de Shiller en donde argumenta a favor de promover la economía popular. Esto es, entender que la economía no es una ciencia exacta; que el individuo es el centro de esta ciencia y que hay que entenderlo y aprender a comunicaros con él si queremos mejorar este entendimiento. A People’s Economics
.
...Successful popular economics involves the reader or listener, in some sense, as a collaborator. That, of course, means that economists must be willing to include new and original theories that are not yet received doctrine among professional specialists.

....The financial crisis delivered a fatal blow to that overconfidence in scientific economics. It is not just that the profession didn’t forecast the crisis. Their models, taken literally, sometimes suggested that a crisis of this magnitude couldn’t happen.
.

One way to interpret this is that the economics profession was not fully accounting for the economy’s human element, an element that can’t be reduced to mathematical analysis.

Lecturas Recomendadas: Rogoff y Shiller

Dos editoriales el día de hoy que vale la pena revisar
.
$10,000 Gold? , Kenneth Rogoff.... una interesante reflexión sobre el alto precio del oro
.
The Survival of the Safest, By ROBERT J. SHILLER, en el NYT.... sobre como afecta la moral al comportamiento de la empresa actual y el desempleo, entre otras cosas....

Carstens Declara que se Evitará el Double-Dip y Shiller Piensa que es Inminente

Dos entrevistas interesantes

.

En Jackson Hole, WSJ entrevista a Carstens quien señala que se evitará una nueva recesión debido a la cantidad de estímulos fiscales y monetarios existentes.... también señala que tiene la esperanza de que aumente el consumo e inversión privada en México para contrarrestar la posible disminución en exportaciones en México.... aún estima un crecimiento de al menos 4% este año...

.

por su parte, Robert Shiller piensa en un entrevista del WSJ que esta nueva recesión es inminente y que existen ahora una gran cantidad de pequeñas señales en ese sentido. (esta es una entrevista algo larga).

.

Yo no se si sea inminente, pero las probabilidades de que ocurra han aumentado en las últimas semanas y los estímulos fiscales van de salida.... no queda claro si los estímulos monetarios existentes ahora son suficientes... pero Bernanke ayer mando la señal de que la FED utilizará otros mecanismos adicionales ante el sombrío panorama que están viendo

Shiller y el Problema en la Macro

Una interesante reflexión sobre las limitciones de la teoría macroeconómica en la reciente crisis, tal y como ocurrió en la Grandepresión de los treintas del siglo pasado....

.

A Crisis of Understanding
.
....The problem for macroeconomics is that the types of causes mentioned for the current crisis are difficult to systematize. The mathematical models that macroeconomists have may resemble weather models in some respects, but their structural integrity is not guaranteed by anything like a solid, immutable theory.

The most important new book about the origins of the economic crisis, Carmen Reinhart’s and Kenneth Rogoff’s This Time Is Different, is essentially a summary of lessons learned from virtually every financial crisis in every country in recorded history.... But...is almost entirely non-theoretical. It merely documents recurrent patterns. Unfortunately, in 800 years of financial history, there is only one example of a really massive worldwide contraction, namely the Great Depression of the 1930’s. So it is hard to know exactly what to expect in the current contraction based on the Reinhart-Rogoff analysis.

This leaves us trying to use patterns from past, dissimilar crises to try to infer the likely prognosis for the current crisis....

-

Vale la pena revisar toda la nota

¿Seguirán disminuyendo los precios de las casas en Estados Unidos?

En este editorial de hoy, Shiller argumenta el por qué espera se mantenga el descenso de los precios de las casas por algún tiempo, en un mercado dominado por vendedores y en donde es difícil encontrar algún evento de tal magnitud que provoque un cambio relevante en las percepciones de los individuos.

De ser correcta su argumentación, estas no son buenas noticias para la esoerada recuperación.

La Importancia de la Confianza

Ayer el Presidente Calderón hacía mención de la importancia de la confianza en la situación actual y evitar posiciones pesimistas o muy optimistas que puedan afectar el comportamiento de los agentes privados, consumidores e inversionistas, declaraciones que se han leido en los medios como una referencia a las proyecciones de Banco de México y sobre lo que regresaré en otro post puesd me parece un tema por demás relevante. Sin embargo, para ver la relevancia de esta variable: confianza, les dejo este artículo que precisamente acaba de publicar Robert Shiller, Animal Spirits Depend on Trust, y quien desde hace tiempo viene insistiendo en este conepto de "espíritus animales" en su versión keynesiana, para explicar la situación actual.