Reglas versus Discreción: Becker y Posner

La decisión entre guiar la política mediante reglas y acciones discrecionales es un debate muy viejo que no pierde actualidad. Por ejemplo, ¿debe Banco de México señalar una regla cómo actuar frente a choques que afecten a la inflación o lo dejamos actuar de acuerdo a su criterio y discrecionalmente? ¿Debemos mantener la regla de déficit cero o permitimos que la autoridad hacendaria decida qué hacer en cada caso? son ejemplos básicos de este debate, aunque el tema es mucho más amplio.
Esta semana, en su blog, Becker y Posner decidieron tratar el tema y creo que vale mucho la pena leer sus posts. Becker, un economista conservador y Posner, un abogado conservador, pero que durante la crisis reciente sorprendió a muchos con sus opiniones sobre las acciones tomadas por la FED y el Tesoro. Además, Posner enriquece el debate con su visión como juez. Al final me da la impresión que la conclusión es favorecer reglas pero siempre y cuando sean flexibles, con lo cual estoy de acuerdo

Opinión de Posner

Opinión de Becker

Lecturas Recomendadas: Historias Curiosas

Algunas recomendaciones de lecturas cortas para este fin de semana
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¿Sabes por qué las elecciones en Estados Unidos son los martes?
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¿Has oído hablar del efecto o juego Ponzi?
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Encontraron las transcripciones originales de las reuniones de Bretton Woods
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Por qué es importante que los estudiantes de derecho aprendan economía

Voces Piden Reducir Tamaño de Bancos

Un tema después de la crisis ha sido el tamaño enorme de los bancos y la idea de "Too big to fail", en cuyo caso habría que reducir el tamaño. Muchos son los economistas, incluso de extracción del sector financiero que sugieren reducir su tamaño y/o mayor regulación. Uno de los más críticos es Simon Johnson, ex economista en ejfe del FMI. Dos notas al respecto que vale la pena leer para el debate
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Under Pressure, Biggest Banks Rely on 3 Myths

A Fed Governor Wants Tougher Rules

El Escándalo de JP Morgan: Too Big To Fail

La nota en los mercados financieros es la enorme pérdida reportada por JP Morgan después de una mala desición en el mercado de derivados. Esto fue el anuncio oficial ayer por parte de un ejecutivo de JP Morgan

JPMorgan’s so-called chief investment office, which ostensibly manages risk for the bank, had engineered a “synthetic credit portfolio” as a “hedge” to balance out potential losses elsewhere on its books. Over the past two months, the positions started yielding huge trading losses. Finally, JPMorgan was forced to take a $2 billion trading loss, about $1 billion of which it was able to mitigate by selling other assets. Dimon warned that even now, the bank continues to carry a portion of the huge position, which could cause an additional $1 billion in losses. “The portfolio still has a lot of risk and volatility going forward,” he said.

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Es decir, estamos hablando de una pérdida de 2 mil millones de dólares, una de las 10 mayores pérdidas en la historia. El asunto debe preocupar a las autoridades reguladoras norteamericanas, quienes hace poco realizaron pruebas de estrés a varios intermediarios, incluidos JP Morgan, y señalaron que no tenían problemas particularmente graves. Ahora la FED tendrá que investigar que sucede exactamente. Por lo pronto, este suceso alimenta el debate sobre regulación del sistema financiero y la existencia de intermediarios gigantes. Una buena nota es la de S. Johnson

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The lessons from JP Morgan’s losses are simple. Such banks have become too large and complex for management to control what is going on. The breakdown in internal governance is profound. The breakdown in external corporate governance is also complete — in any other industry, when faced with large losses incurred in such a haphazard way and under his direct personal supervision, the CEO would resign. No doubt Jamie Dimon will remain in place

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También vale la pena revisar esta nota de Elliot (de Brookings) que pone en perspectiva esta pérdida. Señala que si bien es un monto pequeño en términos relativos, seguramente si afectará la discusión sobre la regulación.

En suma, el debate sobre regulación financiera se mantendrá en la mesa por un buen tiempo y será intenso

¿Adiccción a las Agencias Calificadoras?

Interesante post en el Blog del FMI en donde se hace referencia a un trabajo utilizado en la elaboración del último reporte sobre estabilidad financiera que publica este organismo...

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In one of the background papers for the Fall 2010 Global Financial Stability Report that I prepared with IMF colleagues, we recommend that regulators should reduce their reliance on credit ratings. Markets need to end their addiction to credit ratings

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Aquí se puede acceder al cap II de este reporte (FSR) que discute a fondo el uso y abuso de esta información...

Este es un tema que ún está en proceso de discutirse seriamente debido al papel de estas entidades en la pasada crisis....

Recomendación de Lecturas: Rogoff, Reinhart, Volcker, Shiller

Algunas lecturas interesantes para hoy
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En Why we should expect low growth amid debt, Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff realizan una reflexión sobre el futuro fiscal en el mundo como consecuencia de los paquetes fiscales que consideran necesarios, pero que provocarán una explosión de deuda. El problema es que sólo nos plantean un problema que casi todos ven, pero cuya solución es muy complicada.
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A propósito de la propuesta de Obama para regular el sistema financiero y que muchos han identificado como una propuesta previa de Volcker, el mismo Volcker da su opinión al respecto en este op-ed del NYT, How to Reform Our Financial System
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Finalmente, Shiller vuelve a tocar uno de sus temas favoritos que ha sido el estado de los sentimientos o expectativas de los agentes y cómo en su estado actual pueden jugar en contra de la recuperación. Stuck in Neutral? Reset the Mood

Propuesta de Obama para Regular a la Banca

Uno de los grandes temas en la semana que acaba de conlcuir fue la propuesta de la admiinistración del Presidente Obama para regular a la banca y que ha causado todo tipo de reacción. Existe bastante material en la econoblósfera sobre esta discusión, pero quiero recomendar el blog Economix (un blog del NYT) que esta dando una cobertura interesante como lo muestro en la siguientes ligas.
Pero la propuesta tiene dos componentes central, en palabras de la misma administración y que buscan acotar el alcance y tamaño de los bancos, separando sus funciones clásicas de banca de aquellas vinculadas a los fondos y en particular "proprietary trading" que jugo un papel central de las transacciones de instrumentos derivados de lato riesgo en la crisis reciente.
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The proposal would (tomado de Economix):

1. Limit the Scope — The President and his economic team will work with Congress to ensure that no bank or financial institution that contains a bank will own, invest in or sponsor a hedge fund or a private equity fund, or proprietary trading operations unrelated to serving customers for its own profit.

2. Limit the Size — The President also announced a new proposal to limit the consolidation of our financial sector. The President’s proposal will place broader limits on the excessive growth of the market share of liabilities at the largest financial firms, to supplement existing caps on the market share of deposits.
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Como señalé, la propuesta está generando muchas reacciones. Pero una liea interesante es aquella en la que se ve el problema que implica tratar de regular un sector en particular, lo cual sabemos que en buena parte de los casos la teoría no recomienda, junto con el hecho de que efectivamente este tema tuvo un papel causal fundamental en la crisis reciente. En este sentido es interesante el comentario de Arnold Kling
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“In principle, I am against attempts by government to structure industries. But I take the view that the political economy of small banks is better than that of large banks. Large banks find it easy to persuade regulators that they are doing wonderful things and find it easy to persuade politicians that they need to be bailed out. Maybe small banks would find this task somewhat harder.” — Arnold Kling, EconLog

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Y otro tema paralelo es el politico. Por un lado se ve como una reacción de Obama después de perder la silla senatorial de Mass., ya que esta propuesta lo volvería a ubicar con una posición dura y agresiva, ahora frente a la banca y que algunos ven esta posición como un movimiento populista. Por otro lado esto parece estar impactando el proceso de ratificación de Bernanke, que

de repente en los últimos días ha perdido mucha fuerza.

Habrá que seguir de cerca esta discusión y su desenlace porque seguramente afectará a nuestro sistema financiero y su marco de regulación.

Reporte Anual. Banco Internacional de Pagos (BIS)

El BIS ha publicado hoy su reporte anual que pueden encontrar acá. Vale la pena revisarlo con cuidado porque de su diagnóstico y análisis de la crisis resultarán modificaciones en el marco financiero internacional y en su regulación, y esta institución tendrá un papel importante en este proceso.

Adicionalmente tiene un capítulo sobre mercados emergentes. En particular enfatiza el riesgo de que la recuperación será más tardada, en gran parte por el comportamiento esperado en los flujos internacionales de capital y también por las condiciones del comercio internacional.

Regulación Financiera y la Propuesta de Geithner

Hoy en la mañana, el Secretario del Tesoso Norteamericano presentó su testimonio ante el Comite de Finanzas de la Cámara de Representantes, que puede ser consultado acá.
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Este es un punto de alto interés en México después del show de los derivados de los corporativos

Geithner’s proposals would bring large hedge funds, private-equity firms and derivatives markets under federal supervision for the first time. A new systemic risk regulator would have powers to force companies to boost their capital or curtail borrowing, and officials would get the authority to seize them if they run into trouble.

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Este será un tema en todo el mundo, no sólo para los marcos de regulación al interior de cada país, sino en su entorno internacional.

Regular Tarjetas de Crédito

Existe una propuesta del Senado atorada en la Cámara de Diputados sobre cambios a la regulación financiera que afecta en particular a las tarjetas bancarias. Independientemente de que este tema en general requiere de mayor discusión, es interesante saber que sucede en otros países, como Estados Unidos, sobre este mismo tema, en donde también se discuten propuesas similares en su Congreso. Vale la pena revisar esta nota del Washington Post.