miércoles, 11 de marzo de 2015

¿Por Qué Defender al Peso?

Esto similar comenté hace un par de años durante un evento similar

Durante todos estos díashemos visto como el peso ha enfrentando serias presiones en el mercado y cómo el Banco de México ha buscado "defenderlo", lo cual puede reflejarse en una reducción en las reservas internacionales. La pregunta es ¿por qué habría que defenderlo?. La respuesta requiere de un análisis mucho más detallado y técnico que permita valorar o cuantificar los costos y las ganancias. Por ejemplo, se supone que algunas razones que justifican esta acción de la autoridad son:

1. La depreciación de la moneda genera presiones inflacionarias vía el traspaso inflacionario. Una depreciación de la magnitud vista podría significar que los costos de muchas empresas se alteren en al menos un 30% por este efecto.
2. Existen compromisos de pagos al exterior, tanto del sector público como privado, por concepto de deudas, los cuales se verían incrementados. (Esto provocaría presiones en la balanza de pagos)
3. Una alta volatilidad en el mercado cambiario genera mayor incertidumbre
Pero por otro lado, una mayor depreciación de la moneda podría tener efectos positivos en el sector externo permitiendo una mayor competitividad (al menos en el corto plazo) de nuestro productos, lo cual podría ser muy útil para capturar algunas de las ganancias que se generen con la recuperación en el comercio exterior, que será lenta. Esto permitiría un mayor dinamismo de nuestro sector externo con su impacto positivo en el crecimiento ante una demanda interna que simplemente no despega. Esto no es claro porque nuestros competidores también han visto una fuerte depreciación en sus monedas respecto al dólar, incluso mayor que la nuestra como es el caso de Brasil.
Habrá que valorar el efecto neto de estos impactos.

Lo que es preocupante es que asumimos siempre como correcta la decisión de la autoridad, pero no tenemos la suficiente información para valorarla. Puede que sea correcta, pero también existen dudas razonables. Al tiempo.

solo dos ideas finales

“la primera cosa para entender sobre los tipos de cambio es que no podemos entenderlos.Tenemos que acercarnos al mercado con mucha humildad” Rogoff

Blanchard:"In many Emerging Markets ,while most authorities describe themselves as IT, they clearly care about the exchange rate beyond its effect on inflation.

8 comentarios:

Anónimo dijo...

Dr. Alejandro

Una duda, si quisiera ver la efectividad de la política cambiaria en México durante la crisis del 2008-2009 usando un modelo de equilibrio general, qué paper me recomendaría?

Gracias

Alejandro Villagomez dijo...

Hola, hay varias formas de abordar el tema, pero no tengo en este momento un paper en particular en la cabeza. L. Svensson ha publicado trabajos sobre evaluación de bancos centrales.

Anthony dijo...

Banco de Mexico publicó un estudio, no sé si sea lo que necesita http://goo.gl/M7esp1
saludos
Anthony Harrup

Abraham E. Vela Dib dijo...

Recomiendo el siguiente:

Adolfon et al, Bayesian estimation of an open economy DSGE model with incomplete pass-through, Journal of International Economics 72 (2007) 481–511.

Alejandro dijo...

En función a su experiencia, ¿Sería mejor dejar flotar a la moneda libremente? ¿Y utilizar las reservas para gasto en infraestructura?

Abraham E. Vela Dib dijo...

En México no hay experiencia de usar la reservas más allá de su propósito principal que en un régimen de flotación es mitigar volatilidad sin predeterminar el tipo de cambio y en situaciones extremas de "ataques especulativos" que no han ocurrido, y como un seguro que infunde confianza entre los inversionistas. Como economista, yo no puedo concebir la idea de usar reservar para infraestructura y ningún tipo de gasto púbico o privado. Ya hemos visto como le ha ido a los países que han llevado a cabo tales medidas: Argentina, Venezuela, etc. En un comunicado reciente el Banco de México redujo el ritmo de acumulación de reservas para suministrar liquidez al mercado de cambios. La flotación sigue siendo prácticamente una de las limpias entre economías avanzadas y emergentes. No hay controles de capitales a diferencia de Argentina, Brasil y las economías de Asia. Los Chilenos han aprendido que la flotación de la moneda es extraordinariamente efectiva para desincentivar los flujos de capitales de corto plazo. La razón es muy sencilla, el efecto "Dornbusch de sobreajuste cambiario" en el muy corto plazo que genera expectativas de reversión en el movimiento del tipo de cambio.

Alejandro dijo...

Entiendo que su postura es la del “Banco de México” (¿?), sin embargo, sería interesante saber su opinión sobre:
1. El hecho de no tener “experiencia” no implica imposibilidad.
2. En diciembre del año pasado se intentó utilizar el mecanismo de subasta y finalmente el ajuste fue inevitable. En esta ocasión sucederá lo mismo, el tipo de cambio se deslizara hasta el precio de mercado. En 1993-1994 Observamos como las reservas internacionales (RI), no pueden sostener lo insostenible (Ni en ese momento ni en la actualidad).
3. Es natural que las RI no se pueden utilizar para algún gasto “privado”, pero público, ¿Podría ejercer alguna función de financiamiento?
4. Entiendo que el modelo chileno no implica una acumulación “excesiva” de RI, aun cuando su uso no es “productivo”, la búsqueda de un nivel de reservas “adecuado” es siempre una discusión en su banco central. Por cierto, no los veo subastando dólares aun.
5. Mi duda central seria saber si las políticas son de carácter ¿político? O si existe un análisis serio sobre ¿Cuáles son las medidas para incentivar el crecimiento económico y la distribución del ingreso? ¿O solo preocuparnos por la inflación? ¿No hay alternativas?

Alejandro dijo...

Entiendo que su postura es la del “Banco de México” (¿?), sin embargo, sería interesante saber su opinión sobre:
1. El hecho de no tener “experiencia” no implica imposibilidad.
2. En diciembre del año pasado se intentó utilizar el mecanismo de subasta y finalmente el ajuste fue inevitable. En esta ocasión sucederá lo mismo, el tipo de cambio se deslizara hasta el precio de mercado. En 1993-1994 Observamos como las reservas internacionales (RI), no pueden sostener lo insostenible (Ni en ese momento ni en la actualidad).
3. Es natural que las RI no se pueden utilizar para algún gasto “privado”, pero público, ¿Podría ejercer alguna función de financiamiento?
4. Entiendo que el modelo chileno no implica una acumulación “excesiva” de RI, aun cuando su uso no es “productivo”, la búsqueda de un nivel de reservas “adecuado” es siempre una discusión en su banco central. Por cierto, no los veo subastando dólares aun.
5. Mi duda central seria saber si las políticas son de carácter ¿político? O si existe un análisis serio sobre ¿Cuáles son las medidas para incentivar el crecimiento económico y la distribución del ingreso? ¿O solo preocuparnos por la inflación? ¿No hay alternativas?